20160201-西南证券-2016年2月医药投资策略_血制品量价齐升_规避系统风险首选标的_29页_1mb

2016年2月医药投资策略总结

核心观点

• 医药行业整体表现：2015年医药工业收入和利润总额同比增长分别为9.1%和12.9%；2015年12月收入和利润总额同比增长分别为10.7%和8.4%，但利润增速出现下滑，维持“跟随大市”评级。
• 市场调整机会：2016年以来市场连续大幅调整，部分个股投资机会显现。
• 重点推荐领域：
  • 血制品行业：量价齐升趋势明显，是当前医药行业最佳投资子领域，推荐博雅生物（300294）、ST生化（000403）、华兰生物（002007）。
  • CAR-T细胞治疗：有望最终治愈肿瘤，市场想象空间巨大，推荐安科生物（300009）和佐力药业（300181）。
  • 医疗服务领域：政策红利明显，推荐爱尔眼科（300015）。
  • 肿瘤与糖尿病慢病管理：市场空间巨大，推荐华邦健康（002004）、通化东宝（600867）。

医药子行业二级市场表现分化

• 1月医药指数表现：申万医药指数下跌约25.7%，跑输沪深300指数约4.7个百分点。
• 子行业表现：医疗服务跌幅最小（-20.4%），医疗器械跌幅最大（-30.0%）。
• 涨幅前列个股：博雅生物（+14%）、天目药业（+11%）。
• 跌幅前列个股：华神集团（-47%）、海南海药（-46%）。

医药行业利润增速持续下滑

2.1 医药工业数据持续低迷

• 2015年数据：医药制造业主营业务收入和利润总额分别为25537亿元和2627亿元，同比增长分别为9.1%和12.9%。
• 12月数据：收入同比增长10.7%，利润总额同比增长8.4%，环比增速分别升高4.4个百分点和-3.4个百分点，利润增速出现下滑。
• 行业预期：预计2016年或有好转。

2.2 中药材价格指数回升

• 成都中药材价格指数：1月同比下降0.79%，环比上升0.15%，整体稳中有升。
• 三七价格：云南地区价格略有下降，玉林和亳州价格分别同比下降14%和24%。
• 太子参价格：安国和玉林价格同比上升10%和4%，环比上升34%和20%，价格回升明显。

近期医药政策及行业回顾

3.1 血制品行业压制因素释放，步入量价齐升快车道

• 政策变化：浆站审批严格与价格管控因素得到释放，血制品行业进入黄金发展期。
• 价格走势：自2015年6月放开最高零售价以来，血制品企业进入阶梯式提价阶段，纤维蛋白原和静丙出厂价同比涨幅分别估计为80-130%和10-20%。
• 行业前景：国内血制品市场增速远超医药平均水平，2014年市场规模约25亿元，过去5年CAGR为26%，远高于药品整体市场增速。
• 推荐标的：博雅生物（300294）、ST生化（000403）、华兰生物（002007）。

3.2 《2016年卫生计生工作要点》出台

• 政策重点：降药价、加强公立医院改革、推进分级诊疗、医保控费等。
• 行业影响：传统制药企业承压，建议关注招标降价影响较小的CAR-T技术和医疗服务领域。
• 推荐标的：安科生物（300009）、佐力药业（300181）、爱尔眼科（300015）、华邦健康（002004）、通化东宝（600867）。

2016年2月医药行业投资策略及标的

4.1 投资策略

• 血制品行业：推荐博雅生物（300294）、ST生化（000403）、华兰生物（002007），静丙和纤原提价空间大，业绩弹性显著。
• CAR-T细胞治疗：推荐安科生物（300009）和佐力药业（300181），布局细胞治疗，结合基因编辑技术，未来发展潜力大。
• 医疗服务：推荐爱尔眼科（300015），内生增长和并购基金项目将带来业绩加速释放。
• 肿瘤与糖尿病管理：推荐华邦健康（002004）、通化东宝（600867），市场空间大，具备增长潜力。

4.2 投资标的分析

博雅生物（300294）

• 投资逻辑：静丙提价约20%，纤原提价超100%，2016年预计增加1亿元净利润；采浆量有望跨越式发展，外延并购预期强烈。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.57元、1.21元、1.88元，对应PE分别为78倍、37倍、24倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新产品开发低于预期、药品业务整合低于预期。

ST生化（000403）

• 投资逻辑：定增脱帽迎来价值重估契机，血制品行业景气度高，采浆量约300吨，合理市值约120亿。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.27元、0.42元、0.66元，对应PE分别为94倍、61倍、39倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：定增失败、浆站建设不达预期。

华兰生物（002007）

• 投资逻辑：预计2017年采浆量达1000吨，独享重庆及河南浆站资源，浆站拓展能力强；可生产11个血制品品种，静丙龙头享受提价红利。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为1.08元、1.30元、1.61元，对应PE分别为40倍、34倍、27倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策变动、浆站安全事故。

安科生物（300009）

• 投资逻辑：积极布局细胞治疗，博生吉的CAR-T细胞治疗在A股最靠谱；结合CRISPR/Cas9基因编辑技术，发展潜力巨大；全资收购中德美联，布局法医DNA检测及二代测序。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.41元、0.63元、0.84元，对应PE分别为71倍、46倍、35倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：主要产品降价、新业务推广不达预期。

佐力药业（300181）

• 投资逻辑：参股科济生物，CAR-T实体瘤研究国际领先；主业经营稳健，收购将提升估值。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.14元、0.18元、0.23元，对应PE分别为61倍、47倍、37倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：收购整合不达预期、临床项目失败、招标价格继续下滑。

爱尔眼科（300015）

• 投资逻辑：激励机制创新推动新老医院共同发力，各业务保持高速增长；规模效应体现，盈利能力增强；未来将拓展眼美容、视光门诊和O2O眼健康管理。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.45元、0.66元、1.02元，对应PE分别为65倍、45倍、29倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：并购效益不达预期、核心业务增速不达预期。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

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