20260729-山西证券-格科微-688728.SH-高像素CIS累计出货破亿_单芯方案切入国际供应链_5页_449kb

集成电路行业分析总结 - 格科微（688728.SH）

核心内容概述

本报告为山西证券研究所分析师张天与李明阳于2026年7月29日发布的关于格科微（688728.SH）的首次买入评级分析。报告重点分析了公司在高像素 CIS 产品方面的突破、技术优势、财务表现及未来成长潜力。

公司概况

格科微是一家专注于 CMOS 图像传感器 和 显示驱动芯片 的研发与生产公司，产品广泛应用于 手机、汽车电子、穿戴设备 等领域。公司以中低像素 CIS 产品为优势，正加速向 50M、2亿像素、车载 CIS 等高端产品领域延伸。

主要观点与关键信息

1. 高像素 CIS 产品突破

• 公司高像素 CIS（50M 像素）截至 2026 年 7 月 24 日累计出货超 1.2 亿颗。
• 产品基于 自研 GalaxyCell 2.0 平台 和 FPPI 技术，采用 单芯架构，已通过 国际品牌高端产品认证，并获得 5700 万元首批订单。
• 技术优势在于实现 逻辑层与感光层同层制造，在芯片面积仅增加 8%-12% 的前提下，有效降低 逻辑层发热，减少像素热噪声，提升 晶圆利用率。

2. 业务升级与盈利修复

• 高像素产品毛利率显著高于中低端产品，带动公司 盈利修复。
• 2026 年 Q1 实现营收 18.81 亿元（同比+23.40%），归母净利润 141 万元（扭亏为盈）。
• 随着 50M 产品持续放量及 200M 新产品研发推进，公司 高附加值产品占比将不断提升，业绩有望迎来实质性拐点。

3. Fab-Lite 模式优势

• 公司采用 Fab-Lite 模式，即自有 fab 产能，具备 成本对冲、涨价利润弹性及供应链安全 三重优势。
• 2026 年临港工厂产能持续爬坡，公司业务将实现 量价齐升。

4. 技术前瞻：Micro-LED 与光通信

• 公司持续跟踪 Micro-LED 技术，其通过将 LED 结构微缩至微米级，实现 单器件独立电致发光，相比激光器方案，具有 功耗低、阵列密度高 的优势。
• Micro-LED 的配套接收端技术与 CIS 工艺高度重合，公司有望切入 光通信领域，打造第二成长曲线。

财务数据与估值

财务表现（单位：百万元）

估值分析

• 2026 年 7 月 28 日收盘价为 15.44 元，对应 2026-2028 年 PE 分别为 271.6、69.3、35.2 倍。
• 预计公司未来三年 EPS 分别为 0.06、0.24、0.47 元，成长性显著，估值逐步修复。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入-B”评级，预计公司股价涨幅将 领先同期基准指数 15% 以上。
• 投资逻辑基于公司 高端产品放量、Fab-Lite 模式优势、Micro-LED 技术布局 等多重因素。

风险提示

1. 汇兑风险：公司海外营收占比高，汇率波动可能影响利润。
2. 终端需求不及预期：高像素出货与海外订单受终端需求及验证节奏影响。
3. 产能爬坡不及预期：新产线建设依赖海外设备，当前设备供给偏紧。
4. 在建转固及折旧风险：产能建设与爬坡带来固定资产折旧，短期压制盈利释放。

总结

格科微凭借 高像素 CIS 产品的突破、Fab-Lite 模式优势 和 Micro-LED 技术前瞻布局，在高端图像传感器领域逐步占据有利位置。尽管短期面临 汇率波动、产能爬坡及折旧压力，但随着高附加值产品放量及技术迭代，公司 盈利修复趋势明显，估值逐步回归合理区间，具备长期投资价值。