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格科微电子（格科半导体）投资研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了格科微电子（格科半导体）在2026年上半年的经营状况及未来发展前景。公司作为高像素CIS（CMOS图像传感器）领域的领先企业，其产品持续升级并广泛应用于手机、汽车电子、AI眼镜等多个领域，展现出较强的市场竞争力和技术实力。尽管上半年公司利润总额出现下滑，但经营性现金流创下历史新高，显示其在销售和回款方面表现良好。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年上半年营收：41.53亿元，同比增长14.20%。
• 利润总额：-0.26亿元，同比大幅下降267.17%。
• 归母净利润：0.07亿元，同比下降75.42%。
• 扣非归母净利润：-0.31亿元，主要受美元汇率波动影响。

2. 经营性现金流

• 经营活动产生的现金流量净额为13.42亿元，创历史新高，主要受益于销售额增长和自有晶圆厂生产比重提升。

3. 产品布局

• 手机CIS：基于GalaxyCell®2.0工艺平台，推出多种像素规格产品（0.61μm、0.64μm、0.7μm、0.8μm、1.0μm），5,000万像素产品累计出货超1亿颗，与国际知名手机品牌达成合作。
• 非手机CIS：推出GC50602智能影像传感器，支持高动态成像、相位对焦和4K视频输出；车规CIS产品实现技术突破，动态范围达140dB；AI眼镜产品已量产并拓展至微单、卡片机等细分市场。

4. 产能与技术优势

• 产线持续满产运行，产品结构优化带动晶圆价值量提升。
• 自主研发12英寸OCF一期产线投产，标志公司具备晶圆制造自主能力。
• 具备定制开发能力和产能保障优势，满足品牌客户对高像素产品的需求。

5. 投资建议

• 评级：买入。
• 预测收入：2026年90亿元，2027年110亿元，2028年130亿元。
• 预测归母净利润：2026年0.5亿元，2027年2亿元，2028年4亿元。
• 未来增长潜力：公司正通过高像素CIS产品拓展高端市场，提升盈利能力和市场占有率。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2026年预计90亿元，同比增长15.75%。
• 归母净利润：2026年预计0.5亿元，2027年预计2亿元，2028年预计4亿元。
• 每股收益（EPS）：2026年0.02元，2027年0.08元，2028年0.17元。
• 市盈率（P/E）：2026年742倍，2027年176.8倍，2028年89.6倍。
• 市净率（P/B）：2026年3.7倍，2027年3.64倍，2028年3.54倍。
• EV/EBITDA：2026年22.8倍，2027年19.33倍，2028年16.6倍。

财务比率

• 毛利率：2026年21.0%，逐年提升。
• 净利率：2026年0.6%，2027年2.0%，2028年3.3%。
• ROE：2026年0.5%，2027年2.1%，2028年4.0%。
• ROIC：2026年3.5%，2027年2.4%，2028年3.3%。
• 资产负债率：2026年62.9%，逐年下降。
• 流动比率：2026年1.67，较2025年提升。

风险提示

• 业绩大幅下滑或亏损的风险。
• 技术创新与产品研发风险。
• 核心技术泄密风险。
• 生产经营模式变化风险。

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

分析师信息

• 分析师：吴文吉、翟一梦
• SAC编号：S1340523050004、S1340525040003
• 邮箱：wuwenji@cnpsec.com、zhaiyimeng@cnpsec.com

公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 成立时间：2002年9月
• 注册资本：61.68亿元人民币
• 股权结构：由中国邮政集团有限公司绝对控股
• 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等。
• 分支机构：全国共设58家，包括29家分公司和29家营业部。

中邮证券研究所

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