20200508-世纪证券-生猪养殖行业专题研究报告_生猪价格仍处于高位_建议关注龙头_34页_2mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

2020年5月8日发布的《农林牧渔行业专题研究报告》聚焦生猪养殖行业，分析其当前市场状况、供需关系、价格趋势及行业整合空间，并给出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 目前生猪养殖仍处于景气高位

• 猪周期延续：2018年5月开始的猪周期受到非洲猪瘟、政策调控及供需失衡等因素影响，持续至今。
• 价格高位：2020年5月8日，22个省市生猪平均价格为31.5元/千克，同比上涨109.6%，虽然近期价格有所回落，但仍处于高位。
• 养殖利润可观：自繁自养生猪养殖利润为2,151.03元/头，外购仔猪养殖利润为1,100.79元/头，均高于历史平均水平。

2. 猪肉消费短期下降，长期将保持增长

• 短期消费下降：2020年猪肉消费预计同比下降15.86%~5.6%，主要受价格高企及疫情抑制需求影响。
• 长期增长潜力：随着人均可支配收入增长、城市化率提升及消费习惯变化，国内肉类消费仍有较大提升空间，猪肉消费预计将在未来逐步恢复。

3. 2020年猪肉供给偏紧，生猪价格有望保持高位

• 供需偏紧：2020年预计猪肉产量为3645万吨，进口量为390万吨，消费量为4206万吨，供需关系仍偏紧。
• 价格走势：预计2020年生猪价格将维持高位，直至2021年3-4月才可能出现价格拐点。

4. 行业整合空间大，建议关注龙头公司

• 行业集中度低：2019年国内生猪养殖CR5为7.45%，远低于美国等发达国家的32.62%。
• 龙头优势明显：温氏股份、牧原股份等龙头公司具备规模优势、盈利能力及抗风险能力，可充分受益于猪周期。

5. 风险提示

• 疫病及自然灾害：非洲猪瘟、新冠肺炎疫情等对行业造成重大影响，可能导致供需失衡。
• 猪肉价格波动：若消费恢复不及预期，价格可能大幅下跌，影响行业利润。

关键信息

行业数据

• 整体收入增速：16.18%
• 整体营业利润增速：313.13%
• 综合毛利率：21.85%
• 综合净利率：11.85%
• 行业ROE：17.07
• 平均市盈率：90.75
• 平均市净率：17.58
• 资产负债率：47.52%

生猪价格与利润

• 2020年5月生猪价格：31.5元/千克，同比上涨109.6%，环比下降2.3%
• 自繁自养生猪利润：4月为2297.88元/头，同比增速达616.6%
• 外购仔猪养殖利润：4月为1189.94元/头，同比增速达192.6%

猪肉供需预测

• 2020年猪肉产量：预计为3645万吨，同比下降14.3%
• 2020年猪肉进口量：预计升至390万吨，占全球进口量的40%
• 2020年猪肉消费量：预计为4206万吨，同比下降5.6%

行业整合空间

• 温氏股份市占率：3.4%
• 牧原股份市占率：未明确，但CR5为7.45%
• 美国Smithfield Foods市占率：14.66%，CR5为32.62%

投资建议

• 建议关注龙头公司：温氏股份、牧原股份，因其具备规模优势、盈利能力及抗风险能力。
• 估值分析：畜禽养殖行业PB处于历史高位，龙头公司更具投资价值。

风险提示

• 疫病风险：非洲猪瘟、新冠肺炎疫情对行业造成重大影响。
• 价格波动风险：猪肉价格可能因消费恢复不及预期而大幅下降。

图表说明

• Figure1：22个省市生猪平均价格及同比增速
• Figure2：猪周期主要取决于供需走势
• Figure3：本轮猪周期生猪平均价格月度同比增速
• Figure4：本轮猪周期生猪平均价格环比增速
• Figure5：22个省市猪粮比数据走势
• Figure6：本轮猪周期自繁自养生猪养殖利润走势
• Figure7：自繁自养生猪养殖利润月度同比增速
• Figure8：自繁自养生猪养殖利润环比增速
• Figure9：仔猪平均价格及同比增速
• Figure10：外购仔猪养殖利润月度同比增速
• Figure11：外购仔猪养殖利润环比增速
• Figure12：外购仔猪养殖利润走势
• Figure13：外购仔猪养殖利润价格敏感性分析
• Figure14：中国人口全球占比约18.3%
• Figure15：中国肉类消费占比28.4%
• Figure16：国内肉类消费总量及同比增速
• Figure17：国内肉类消费主要受价格负面影响
• Figure18：国内人口、居民均可支配收入驱动肉类消费
• Figure19：国内肉类消费与城市化率正相关
• Figure20：人均GDP增长将驱动国内肉类消费提升
• Figure21：城市化率提升将驱动国内肉类消费提升
• Figure22：2020年国内猪肉消费预计仍将同比下降
• Figure23：中国猪肉全球消费占比44.5%
• Figure24：全国人均猪肉消费量及同比增速
• Figure25：国内猪肉消费量及占比
• Figure26：国内猪肉消费量长期趋势向上
• Figure27：国内肉类总产量及同比增速
• Figure28：国内猪肉产量及同比增速
• Figure29：全国各类肉产量占比
• Figure30：国内各类肉进口总量及同比增速
• Figure31：国内猪肉进口量及同比增速
• Figure32：国内各肉类平均价格仍位于高位
• Figure33：国家密集投放冻储肉缓解猪肉供给紧张
• Figure34：国内禽肉产量及同比增速
• Figure35：国内禽肉类别占比
• Figure36：2019年国内父母代鸡苗外销量、存栏量及同比增长
• Figure37：国内牛肉产量及同比增速
• Figure38：国内羊肉产量及同比增速
• Figure39：生猪供应周期循环
• Figure40：能繁存栏母猪月度同比及环比增长
• Figure41：生猪出栏量及同比增速
• Figure42：生猪出栏量季度环比及同比增速
• Figure43：能繁存栏母猪均值及同比增长
• Figure44：中国进口种猪及同比增速
• Figure45：中国种猪进口国家分布
• Figure46：生猪完整繁殖周期
• Figure47：生猪繁殖体系
• Figure48：2019年核心群种猪供应能力下降5成以上
• Figure49：二元能繁母猪价格同比及环比走势
• Figure50：能繁母猪存栏结构（2019.11）
• Figure51：二元能繁母猪和后备三元母猪性能比较
• Figure52：生猪进口量及占比
• Figure53：2019年猪肉主要进口来源国
• Figure54：肥育猪出栏活重同比及环比
• Figure55：2020年国内猪肉产量预测
• Figure56：生猪价格与能繁母猪存栏量滞后4个月相关性较高
• Figure57：全国生猪养殖户总数及同比增长
• Figure58：国内生猪出栏场数（500头以上）占比
• Figure59：美国生猪养殖户总数及同比增长
• Figure60：美国生猪出栏场数（500头以上）占比
• Figure61：美国生猪出栏占比
• Figure62：中国生猪出栏企业市场占有率
• Figure63：美国生猪养殖企业市场占有率
• Figure64：国内生猪养殖上市公司经营模式
• Figure65：国内生猪养殖上市公司财务指标
• Figure66：国内生猪养殖上市公司估值（2020/5/7）
• Figure67：畜禽养殖指数PB走势
• Figure68：牧原股份上市以来PB走势
• Figure69：温氏股份上市以来PB走势