生猪养殖行业专题研究报告：生猪价格仍处于高位，建议关注龙头-20200508-世纪证券-34页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2020年生猪养殖行业，分析其当前的市场表现、供需格局、价格走势及行业整合空间。核心观点指出，尽管猪肉价格近期有所回落，但整体仍处于高位，预计2020年猪肉供需偏紧，行业整合空间较大，建议关注龙头公司。

主要观点

1. 生猪价格仍处于高位

• 价格表现：2020年5月8日，22个省市生猪平均价格为31.5元/千克，同比上涨109.6%，环比下降2.3%。
• 养殖利润：自繁自养生猪养殖利润为2297.88元/头，同比增速达616.6%；外购仔猪养殖利润为1189.94元/头，同比增速达192.6%。
• 价格敏感性分析：外购仔猪养殖利润在生猪价格低于15元/斤时可能出现亏损，因此价格维持高位对养殖利润有利。

2. 猪肉消费短期下降，长期将保持增长

• 短期影响：2020年国内猪肉消费预计同比下降5.6%。主要受价格高企及疫情对餐饮消费的抑制影响。
• 长期趋势：随着人均收入增长、城市化率提升及消费习惯转变，猪肉消费仍有增长空间。预计2021年、2025年、2029年猪肉消费量分别为5617.7万吨、5853万吨、6077万吨，年复合增速为2.9%。
• 肉类消费结构：国内肉类消费总量为7469.8万吨，全球占比28.4%，猪肉仍是主要蛋白质来源。

3. 2020年猪肉供给偏紧，价格有望保持高位

• 供需关系：2020年猪肉产量预计为3645万吨，同比下降14.3%。进口猪肉预计达390万吨，占全球进口量40%，整体供给仍偏紧。
• 价格与能繁母猪关系：生猪价格与能繁母猪存栏量滞后3-4个月相关性较高，预计2021年3-4月才可能出现价格拐点。
• 养殖模式影响：养殖利润受生猪价格、饲料成本及仔猪价格影响，自繁自养模式在当前环境下更具优势。

4. 行业整合空间大，建议关注龙头公司

• 行业集中度低：2019年温氏股份市占率3.4%，CR5为7.45%。相比美国等发达国家，集中度明显偏低。
• 龙头优势：温氏股份、牧原股份等龙头企业具备规模优势、盈利能力及抗风险能力，可充分受益于猪周期。
• 经营模式：龙头公司主要采用“公司+农户”或“自繁自养”模式，覆盖产业链多个环节，增强盈利能力。

5. 风险提示

• 疫病及自然灾害风险：非洲猪瘟及新冠肺炎疫情对行业造成重大冲击，可能导致生产损失及消费下降。
• 猪肉价格下降风险：若消费恢复不及预期，猪肉价格可能大幅下降，影响行业盈利。

关键信息汇总

行业分析总结

供需格局

• 2020年猪肉供需整体偏紧，产量下降，进口量上升，但消费仍受价格抑制。
• 生猪产能恢复缓慢，能繁母猪存栏量尚未恢复至2017年水平，预计2021年3-4月才可能出现价格拐点。

行业趋势

• 生猪养殖行业处于规模化早期，行业集中度较低，整合空间较大。
• 龙头企业具备更强的盈利能力与抗风险能力，建议关注温氏股份、牧原股份等公司。

风险因素

• 疫病及自然灾害风险较高，如非洲猪瘟及新冠肺炎疫情。
• 猪肉价格可能因消费恢复不及预期而大幅下降。

建议与展望

• 投资建议：关注具备规模优势的龙头企业，如温氏股份、牧原股份。
• 行业前景：随着人均收入提升、城市化率提高，猪肉消费将长期保持增长态势。
• 价格预测：预计2020年生猪价格仍将维持高位，直至2021年3-4月才可能出现拐点。

图表说明

• Figure1：22个省市生猪平均价格及同比增速。
• Figure2：猪周期主要取决于供需走势。
• Figure3：生猪平均价格月度同比增速。
• Figure4：生猪平均价格环比增速。
• Figure5：猪粮比走势。
• Figure6：自繁自养生猪养殖利润走势。
• Figure7：自繁自养生猪养殖利润月度同比增速。
• Figure8：自繁自养生猪养殖利润环比增速。
• Figure9：仔猪平均价格及同比增速。
• Figure10：外购仔猪养殖利润月度同比增速。
• Figure11：外购仔猪养殖利润环比增速。
• Figure12：外购仔猪养殖利润走势。
• Figure13：外购猪仔养殖利润价格敏感性分析。
• Figure14：中国人口全球占比约18.3%。
• Figure15：中国肉类消费占比28.4%。
• Figure16：国内肉类消费总量及同比增速。
• Figure17：肉类消费主要受价格负面影响。
• Figure18：国内人口、居民均可支配收入驱动肉类消费。
• Figure19：肉类消费与城市化率正相关。
• Figure20：人均GDP增长将驱动国内肉类消费提升。
• Figure21：城市化率提升将驱动国内肉类消费提升。
• Figure22：2020年国内猪肉消费预计同比下降。
• Figure23：中国猪肉全球消费占比44.5%。
• Figure24：全国人均猪肉消费量及同比增速。
• Figure25：国内猪肉消费量及占比。
• Figure26：国内猪肉消费量长期趋势向上。
• Figure27：国内肉类总产量及同比增速。
• Figure28：国内猪肉产量及同比增速。
• Figure29：全国各类肉产量占比。
• Figure30：国内各类肉进口总量及同比增速。
• Figure31：国内猪肉进口量及同比增速。
• Figure32：国内各肉类平均价格仍位于高位。
• Figure33：国家密集投放冻储肉缓解猪肉供给紧张。
• Figure34：国内禽肉产量及同比增速。
• Figure35：国内禽肉类别占比。
• Figure36：2019年国内父母代鸡苗外销量、存栏量及同比增长。
• Figure37：国内牛肉产量及同比增速。
• Figure38：国内羊肉产量及同比增速。
• Figure39：生猪供应周期循环。
• Figure40：能繁存栏母猪月度同比及环比增长。
• Figure41：生猪出栏量及同比增速。
• Figure42：生猪出栏量季度环比及同比增速。
• Figure43：能繁存栏母猪均值及同比增长。
• Figure44：中国进口种猪及同比增速。
• Figure45：中国种猪进口国家分布。
• Figure46：生猪完整繁殖周期。
• Figure47：生猪繁殖体系。
• Figure48：2019年核心群种猪供应能力下降5成以上。
• Figure49：二元能繁母猪价格同比及环比走势。
• Figure50：能繁母猪存栏结构（2019.11）。
• Figure51：二元能繁母猪和后备三元母猪性能比较。
• Figure52：生猪进口量及占比。
• Figure53：2019年猪肉主要进口来源国。
• Figure54：肥育猪出栏活重同比及环比。
• Figure55：2020年国内猪肉产量预测。
• Figure56：生猪价格与能繁母猪存栏量滞后4个月相关性较高。
• Figure57：全国生猪养殖户总数及同比增长。
• Figure58：国内生猪出栏场数（500头以上）占比。
• Figure59：美国生猪养殖户总数及同比增长。
• Figure60：美国生猪出栏场数（500头以上）占比。
• Figure61：美国生猪出栏占比。
• Figure62：中国生猪出栏企业市场占有率。
• Figure63：美国生猪养殖企业市场占有率。
• Figure64：国内生猪养殖上市公司经营模式。
• Figure65：国内生猪养殖上市公司财务指标。
• Figure66：国内生猪养殖上市公司估值（2020/5/7）。
• Figure67：畜禽养殖指数PB走势。
• Figure68：牧原股份上市以来PB走势。
• Figure69：温氏股份上市以来PB走势。

龙头公司分析

• 温氏股份：采用“公司+农户”模式，产业链覆盖全面，具备较强盈利能力。
• 牧原股份：采用自繁自养模式，产业链完整，具备规模优势。
• 其他企业：如正邦科技、新希望等，虽有增长，但盈利能力不及龙头。

总结

2020年生猪养殖行业仍处于景气高位，猪肉价格维持高位，供需偏紧。行业集中度较低，整合空间较大，建议关注具备规模优势的龙头企业，如温氏股份、牧原股份。同时，需警惕疫病及自然灾害带来的风险，以及猪肉价格下降超预期的可能影响。长期来看，随着人均收入提升和城市化率增加，猪肉消费有望持续增长。