20221208-天风证券-牧原股份-002714.SZ-年度出栏预期上修_养殖盈利持续高位_3页_694kb

牧原股份（002714）总结

核心内容

牧原股份（002714）在2022年11月销售生猪517.1万头，同比增加33%，环比增加8%。商品猪销售均价为23.33元/公斤，环比下降10%。公司全年生猪出栏量预期上调至6100万头-6200万头，显示出其在生产效率方面的显著提升。

主要观点

1. 生产效率提升，出栏量目标上调

• 2022年1-11月累计销售生猪5517.4万头，同比增长57%。
• 公司生猪养殖全程成活率提升至86%，高于2022年5月的80%。
• 上半年仔猪出栏比例为13.09%，7-11月下降至5.93%，表明公司正在调整结构，提高商品猪的出栏比例。
• 预计2022年全年出栏量为6100万头-6200万头，2023年出栏量为6700万头，持续增长。

2. 成本控制优秀，盈利高增长

• 公司完全成本为15.5元/kg，处于行业领先位置。
• 11月商品猪头均盈利约1000元/头，显示出良好的盈利能力。
• 随着饲料配方和内部管理的优化，预计成本将阶段性降至15元/kg。
• 在猪价仍处景气期的背景下，公司盈利预计将继续高增长。

3. 屠宰业务逐步投产，新增长曲线可期

• 目前生猪屠宰业务已投产2900万头，预计年底产能将超过3000万头。
• 随着产能增加和运营水平提升，屠宰业务有望逐步实现盈利。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 2022年营业收入预计为1251.02亿元，同比增长58.58%。
  • 归属母公司净利润预计为148.07亿元，同比增长114.48%。
  • EPS预计为2.78元/股，2023年为8.10元/股，2024年为7.01元/股。
• 估值指标：
  • 2022年头均市值为4000-4500元，2023年为3500-4000元，估值空间较大。
  • 市盈率（P/E）从2022年的17.88降至2023年的6.14，市净率（P/B）从2022年的4.07降至2024年的2.04。

风险提示

• 疫情风险
• 猪价不达预期
• 政策变动风险
• 出栏量不及预期

财务数据概览

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 当前价格：49.95元
• 头均市值：2022年4000-4500元，2023年3500-4000元
• 盈利预测：
  • 2022年：营收1251.02亿元，净利润148.07亿元
  • 2023年：营收1579.08亿元，净利润431.32亿元
  • 2024年：营收1631.79亿元，净利润372.95亿元

作者信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 陈潇：分析师，SAC执业证书编号：S1110519070002，邮箱：chenx@tfzq.com

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