20260820-申万宏源-_申万固收_7天逆回购连续7天零投放意味着什么_关于近期央行逆回购操作的解读_3页_1mb

申万固收：7天逆回购连续7天零投放的含义与解读

核心内容

央行近期在货币政策操作中，表现出对短期资金市场的关注与调控意图，特别是在7天逆回购操作上连续7天零净投放，这一现象引发了市场对货币政策转向的猜测。同时，央行在8月14日、17日至19日间完成了隔夜逆回购操作，标志着其加快货币政策框架转型的步伐。

主要观点

• 隔夜逆回购操作的启动
  央行自陆家嘴论坛宣布增加隔夜逆回购品种后，首次在月中开展该操作，显示其正在完善货币政策工具体系，以更好地传导政策利率至市场利率。

• 7天逆回购零投放的信号
  7天逆回购连续7天零净投放，可能意味着央行在短期内对流动性管理趋于保守，或有意通过减少中长期资金投放来引导市场利率走势，尤其在长债市场可能面临调控压力。

• 货币政策框架转型
  央行正在推动货币政策工具的多样化与精细化，通过短期与中长期工具的组合，实现对市场利率的更精准调控，同时支持财政政策的实施。

• 财政与货币协同
  3季度货币财政协同仍是央行重点任务。近期央行通过买断式回购和MLF操作，为政府债券发行提供资金支持，显示出对财政需求的配合态度。

• MLF操作预期
  随着8月25日MLF操作的临近，市场预计其将以等量或超量续作为主，若出现缩量操作，可能意味着央行阶段性目标转向，需警惕对长债市场的调控风险。

关键信息

• 近期操作回顾

  • 8月5日：净投放3M买断式回购2000亿元
  • 8月14日：等量续作6M买断式回购1万亿元
  • 8月14日-19日：开展隔夜逆回购操作

• 政策工具组合

  • 短期工具：隔夜逆回购、7天逆回购，用于调控非银资金利率中枢
  • 中长期工具：买断式回购、MLF，用于支持信贷和财政政策

• 市场预期与风险提示

  • 随着8月20日隔夜逆回购停止操作，叠加债券收益率阶段性下行，需关注7天逆回购与MLF的操作变化
  • 风险提示包括基本面变化、流动性变化、监管政策变化及外部风险

研究团队简介

黄伟平

• 职位：申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师
• 背景：中山大学金融学硕士、管理学学士
• 荣誉：多次获得新财富、金牛奖、水晶球等最佳分析师奖项

利率及泛固收研究团队

• 研究风格：偏向量化，关注机构行为、组合管理、因子开发、策略回测
• 研究领域：国内外债市、流动性、货币政策、机构行为等
• 团队成员：栾强（利率组主管）、王哲一（分析师）、杨振（资深高级分析师）、卢子墨（助理分析师）

可转债研究团队

• 研究重点：可转债定价、转债市场贝塔与阿尔法、转债策略
• 团队成员：王明路（可转债组主管）、张晋源（分析师）、曹璇（助理分析师）

信用研究团队

• 研究领域：信用策略、信用债ETF、城投债、地方债、信用违约、公募REITs等
• 团队成员：张晋源（分析师）、曹璇（助理分析师）

研究风格与经验

• 量化研究：王哲一、张晋源等团队成员擅长量化分析与行业研究
• 宏观与政策研究：黄伟平、栾强等具备丰富的宏观政策研究经验，曾参与多项重要课题研究
• 多领域覆盖：团队研究横跨利率债、信用债、可转债、衍生品、公募REITs等多个领域，提供全面的债市策略与分析