20221101-天风证券-金开新能-600821.SH-规模_效率双提升_前三季度业绩高增76__3页_674kb

报告摘要

金开新能（600821）总结

核心内容

金开新能（600821）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长71.52%和75.87%，达到24.05亿元和6.44亿元。公司持续推进“新能源新技术数字化”三曲线战略，扩大新能源发电装机规模，并在氢能和储能领域进行布局。

主要观点

装机规模稳步增长：截至2022年9月30日，公司并网容量达3.57GW，其中光伏2.47GW，风电1.1GW。公司计划到2025年新能源发电装机规模突破13GW。
区位分布：公司项目主要分布在西北地区（占比54.4%），其次为华东（21.2%）和华北（20.9%）。
财务表现强劲：公司前三季度完成发电量49.66亿千瓦时，同比增长64.5%；上网电量49.26亿千瓦时，同比增长65.2%。盈利能力有所提升，净利率同比提高3.4个百分点，达到28.97%。
战略布局：公司于2021年推进氢能、储能赛道立体布局，完成对国家电投氢能科技公司的股权投资，并与三峡集团、中诚信联合成立中碳科技公司，布局碳金融和碳咨询业务。
盈利预测与投资评级：上调公司业绩预测，预计2022-2024年归母净利润分别为8、11.3、15.7亿元，对应PE分别为13、9、7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,356.86	1,907.93	2,518.48	3,419.32	4,610.82
EBITDA（百万元）	1,054.98	1,554.56	2,142.48	2,640.55	3,410.37
净利润（百万元）	214.28	428.00	798.99	1,126.49	1,568.42
每股收益（元/股）	0.04	0.26	0.52	0.73	1.02
市盈率（P/E）	186.43	25.87	13.15	9.33	6.70
市净率（P/B）	3.33	2.15	1.85	1.54	1.25
EV/EBITDA	12.34	17.19	11.29	9.14	8.37

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	1845.07%	40.61%	32.00%	35.77%	34.85%
毛利率	62.95%	62.52%	61.26%	58.03%	57.04%
净利率	4.15%	21.29%	31.73%	32.94%	34.02%
ROE	1.78%	8.31%	14.05%	16.53%	18.71%
资产负债率	76.04%	79.22%	75.94%	76.68%	76.04%
净负债率	243.34%	281.16%	252.96%	213.46%	223.62%
市盈率	186.43	25.87	13.15	9.33	6.70
市净率	3.33	2.15	1.85	1.54	1.25
EV/EBITDA	12.34	17.19	11.29	9.14	8.37

风险提示

新增装机不及预期
补贴兑付节奏大幅放缓
行业技术进步放缓
煤炭价格大幅上升
电价下调
下游需求低于预期

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：6.84元
目标价格：未提供
行业：公用事业/电力

财务健康状况

资产负债表：
- 流动资产合计：2022E为5,398.23亿元
- 非流动资产合计：2022E为19,853.22亿元
- 负债合计：2022E为19,175.63亿元
- 股东权益合计：2022E为6,075.83亿元
现金流量表：
- 经营活动现金流：2022E为1,809.54亿元
- 投资活动现金流：2022E为-1,994.33亿元
- 筹资活动现金流：2022E为-177.44亿元
- 现金净增加额：2022E为-362.23亿元

总结

金开新能在2022年前三季度表现出强劲的增长态势，营收和净利润均实现大幅增长。公司通过扩大新能源装机规模，提升盈利能力，并在氢能、储能等新兴领域进行战略布局，展现出多元化发展的潜力。尽管存在一定的财务风险，如较高的资产负债率和净负债率，但公司仍维持“买入”评级，显示出对其未来发展的信心。投资者应关注公司装机进度、政策支持及行业变化，以评估其长期投资价值。

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