20211102-天风证券-金开新能-600821.SH-装机容量加速扩张_带动业绩持续增长_3页_282kb

报告摘要

金开新能（600821）总结

核心内容

金开新能（600821）是一家隶属于天津市国资委的新能源运营商，近年来在装机容量和业绩方面实现快速增长。公司2021年前三季度实现收入13.68亿元，同比增长33.85%；归母净利润3.33亿元，同比增长1087.09%。其中，第三季度营收5.05亿元，同比增长40.94%；归母净利润1.14亿元，同比增长221.84%。

公司通过自主开发和对外收购，实现了新能源发电装机容量的快速扩张。预计2021-2023年新能源装机规模分别达到4GW、6GW和8GW，有望持续推动业绩增长。此外，公司引入三峡资本、特变电工等产业投资者以及鞍钢资本、华夏基金等市场专业投资机构，优化了股权结构，提升了行业影响力。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年前三季度营收和净利润均实现大幅增长，归母净利润同比增幅超过10倍，主要得益于售电量增加和并网容量提升。
装机容量扩张：公司持续扩大新能源装机规模，未来三年装机容量有望稳步提升，为业绩增长提供支撑。
股权结构优化：公司引入多家知名投资者，股权结构更加多元化和优化，增强了市场信心。
财务指标改善：公司毛利率和净利率保持较高水平，期间费用率有所下降，资产负债率同比下降，财务状况逐步改善。
盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.22亿元、8.33亿元和11.80亿元，对应PE分别为41倍、21倍和15倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据与增长情况

营业收入：2021年前三季度为13.68亿元，同比增长33.85%；预计2021-2023年分别为22.30亿元、36.26亿元和48.94亿元。
净利润：2021年前三季度为3.33亿元，同比增长1087.09%；预计2021-2023年分别为4.22亿元、8.33亿元和11.80亿元。
毛利率：2021年前三季度为65.2%，单Q3为64.1%。
净利率：2021年前三季度为25.6%，单Q3为24.2%。
期间费用率：2021年前三季度为38%，其中管理费用率为10.5%，财务费用率为27.5%。
资产负债率：截至2021年9月末为74.95%，较2020年末下降1.09个百分点。

投资者与股权结构

2021年7月完成非公开上市，引入三峡资本、特变电工等产业投资者及鞍钢资本、华夏基金等市场投资机构。
股权结构进一步优化，增强公司治理和市场信心。

未来展望

公司预计未来三年新能源装机容量分别达到4GW、6GW和8GW。
借助国开金融的品牌效应和政府资源，公司有望在新能源行业持续领先。

投资评级

投资评级：维持“买入”评级。
目标价格：未明确，但当前PE为41倍，预计未来将逐步下降。

风险提示

政策风险：新能源政策推进不及预期可能影响公司发展。
补贴风险：补贴兑付节奏大幅放缓可能影响现金流。
技术风险：行业技术进步放缓可能削弱公司竞争力。
竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
项目风险：公司开发项目不达预期或全资子公司资产收购未达预期可能影响业绩。

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	69.76	1,356.86	2,230.36	3,625.56	4,893.90
净利润(百万元)	-228.06	214.28	444.16	876.99	1,241.73
每股收益（元/股）	-0.15	0.04	0.27	0.54	0.77
市盈率(P/E)	-76.17	306.09	40.89	20.71	14.63
市净率(P/B)	1,453.97	5.46	3.53	3.01	2.50
EV/EBITDA	-29.15	12.34	20.23	14.85	11.34