20260908-联合资信评估-云南省债务化解观察与展望_17页_1mb

云南省债务化解观察与展望总结

核心内容

云南省作为全国12个重点债务化解省份之一，面临较大的债务压力。其债务问题主要源于基建投资规模大、财政自给能力偏弱以及土地市场下行等因素。近年来，云南省在中央政策支持下，采取了多种化债措施，取得了一定成效，但债务风险尚未完全出清，仍需持续关注。

主要观点

1. 债务压力大

   • 云南省城投企业债务规模高，流动性压力显著。
   • 城投企业债务扩张势头在2021年后明显放缓，但仍处于高位。
   • 短期偿付压力有所缓释，但流动性储备紧张，现金对短期债务的保障能力较弱。

2. 化债资源分布不均

   • 财政资源：政府性基金收入在全国排名第18位，财政自给率约为30%。2022年起有所恢复，但仍受土地出让收入波动影响。
   • 金融资源：金融机构存贷款余额在全国排名中下游，但存贷比较高，反映本地金融资源投放力度较大。城投企业融资渠道受限，金融资源对化债的支撑有限。
   • 国企资源：云南省国资体系持有优质上市公司股权，可作为化债资金来源，但优质资源多集中于省级，市州可调动资源不足。

关键信息

财政资源

• 云南省财政自给能力较弱，2025年一般公共预算收入为2243.33亿元，排名全国第21位。
• 政府性基金收入2023年占综合财力比重降至8.97%，但仍为地方债务化解的重要资金来源。
• 2023-2025年，云南省发行特殊再融资债券分别为1256亿元、984亿元和977亿元，存量规模居全国第7位。
• 中央“6+4+2”化债框架为云南省提供了政策与资金支持，专项债额度可用于清偿企业拖欠账款。

金融资源

• 云南省金融机构存贷款余额在全国排名中下游，但存贷比相对较高，反映金融资源投放力度较大。
• 富滇银行、红塔银行等本地金融机构在化债中发挥重要作用，但资产质量承压。
• 金融机构通过展期、降息、债务重组等方式缓解城投企业流动性压力，2025年为属地国企节约利息支出超6400万元。

国企资源

• 云南省国资体系持有云南白药、锡业股份、云天化等多家优质企业股权，总市值9885.71亿元，排名全国第20位。
• 通过股权质押、资产注入、并表等方式提升资产质量与盈利水平。
• 城投企业通过盘活存量资产、优化配置、特许经营等手段，将沉睡资产转化为偿债资金来源。

化债措施

• 政府化债资金：通过特殊再融资债券置换、专项债清偿账款、土地出让收入统筹等方式推进化债。
• 金融机构化债：开展债务展期、降息、重组与置换，如长城资产设立专项信托计划，华夏银行昆明分行“一户一策”化解风险。
• 资产盘活：对闲置国有资产进行清查与市场化运营，如昆明市将公路资产纳入统一管理，保山市转让股权、怒江州整合文旅资产等。

化债成果

• 城投企业债务规模增速由2021年的17.36%降至2025年的2.72%，呈现“总量抬升、增量收敛”特征。
• 融资成本持续下行，全省城投平均融资成本由5.38%降至4.25%，省本级由4.74%降至3.95%，昆明市由6.50%降至4.94%。
• 非标融资占比由2021年的12.27%降至2025年的4.16%，债务结构有所优化。
• 城投债券利差逐步收窄，2025年末已接近全国平均水平，但仍需关注后续下行空间。

未来化债展望

1. 短期策略

   • 债务置换工具将持续缓解兑付压力，但对利息覆盖有限。
   • 土地财政走弱，地方财政紧平衡格局延续，需关注城投利息偿付资金来源。
   • 昆明等重点区域历史非标、票据逾期风险尚未完全出清，局部舆情可能影响区域信用环境。

2. 中长期路径

   • 财政端：持续严控新增隐性债务，优化财政支出结构，完善债务常态化监测机制。
   • 产业端：依托绿色能源、有色、文旅、高原农业等优势产业，壮大税基，降低对土地出让收入依赖。
   • 国资平台端：推进国有资产清查盘活，利用REITs、ABS等工具拓宽资金来源，推动城投厘清政企边界，培育经营性现金流。

结论

云南省债务化解已取得阶段性成果，但债务总规模仍处于高位，化债工作仍处于攻坚阶段。未来需在政策支持、财政统筹、金融协同与资产盘活等方面协同发力，构建长期可持续的风险防控机制，实现债务风险有序出清与区域高质量发展并行。