2021年11月港股投资策略：逢低吸纳核心资产-20211031-国信证券-25页_1mb

报告摘要

港股2021年11月投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年11月港股投资策略，分析了美国与A股的经济与市场表现，同时提出港股投资建议。整体来看，港股市场进入年底的防御姿态，建议投资者逢低吸纳核心资产。

主要观点

美股：通胀高居不下是明年最大的黑天鹅

通胀预期走高：美国通胀数据持续上升，特别是核心PCE和CPI，但市场预期美联储仍不会加息。
供应链问题：由于疫情、需求暴增和运输问题，美国港口面临严重拥堵，影响了供应链效率。
标普估值：尽管标普500估值偏上限，但并未出现明显泡沫，主要因为无风险收益率较低。
关键收益率位置：美债收益率若升至1.9-2.0%区间，可能引发美股见顶，预计最早出现在2022年Q1-Q2。

A股：大宗回落，三季度ROE下滑

大宗回落：10月大宗商品价格大幅回调，导致周期性板块股价下跌。
ROE变化：Q3全A ROE低于预期，显示经济下行压力，但市场对Q4仍持乐观态度。
经济指标偏弱：PMI和工业增加值同比显著下滑，反映经济疲软。
市场情绪：尽管指数小幅震荡，但多数个股下跌，市场赚钱效应不强。

港股：继续逢低吸纳核心资产

恒指表现：10月恒指上涨3.3%，优于A股，但明显逊于美股。
港股通资金流向：内资继续加仓互联网、电信、电力等核心资产，减仓周期上游。
行业表现：消费板块回暖，周期板块回调，市场偏好防御性资产。
投资建议：继续逢低布局互联网核心资产（腾讯、美团）；保持银行、电信运营商、电力配置；适度加仓食品饮料、家电、保险、医疗、物业服务；减仓周期上游。

关键信息

美国经济数据对比

指标名称	Q2 20	Q3 20	Q4 20	Q1 21	Q2 21	Q3 21	Q4 21	Q1 22	Q2 22	Q3 22
实际GDP（同比%）	-9.0	-2.8	-2.3	0.5	12.2	4.9	5.4	4.9	4.2	4.0
CPI（同比%）	0.3	1.2	1.3	1.9	4.9	5.4	5.4	5.0	3.5	2.8
核心PCE（同比%）	1.0	1.4	3.9	4.3	4.5	4.0	3.0	2.3	2.1	2.1
央行利率（%）	0.25	0.25	0.25	0.25	0.25	0.25	0.25	0.30	0.30	0.30
10年期债券（%）	0.66	0.68	1.47	1.49	1.68	1.80	1.90	1.98	2.05	2.19

港股通资金流入流出排名（近一个月）

代码	公司	近1个月净买入（亿元）	近10天净买入（亿元）	近5天净买入（亿元）
0700.HK	腾讯控股	87.14	-21.31	-12.49
3690.HK	美团-W	74.68	21.65	1.90
1024.HK	快手-W	47.56	38.46	27.49
0836.HK	华润电力	25.57	8.89	4.45
0941.HK	中国移动	24.34	9.79	4.85

港股通涨跌幅排名（10月）

板块	涨跌幅
餐饮旅游	正收益
家电	正收益
汽车	正收益
通信	正收益
轻工制造	正收益
有色金属	正收益
综合	正收益
煤炭	回调
钢铁	回调
医药	回调
化工	回调
建材	回调
房地产	回调

分析师预期调整

代码	公司	行业	最近1月预期变化
1928.HK	金沙中国有限公司	旅游及消闲设施(HS)	-296%
6088.HK	FIT HON TENG	资讯科技器材(HS)	-64%
6100.HK	同道猎聘	支援服务(HS)	-24%
0522.HK	ASM PACIFIC	半导体(HS)	17%
6837.HK	海通证券	其他金融(HS)	6%
6808.HK	高鑫零售	消费者主要零售商(HS)	45%
0763.HK	中兴通讯	资讯科技器材(HS)	6%
1628.HK	禹洲集团	地产(HS)	6%
0390.HK	中国中铁	建筑(HS)	3%
0939.HK	建设银行	银行(HS)	-29.54

风险提示

疫情发展不确定性：可能影响经济复苏节奏。
经济周期下行风险：可能带来市场波动。
TAPER预期临近影响：可能对港股造成压力。

结论

港股市场在2021年10月进入防御姿态，建议逢低吸纳互联网、电信、电力等核心资产。A股与美股均面临通胀压力，但市场预期美联储不会加息，标普估值尚未形成泡沫。投资者应关注美债收益率变化，警惕通胀转化成实际风险。同时，A股三季度ROE下滑，显示经济疲软，但市场对Q4仍持乐观态度。整体来看，港股投资策略以防御为主，注重低估值与高成长性资产。

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