20180909-东吴证券-50ETF期权周报_指数波动下跌_期权交易有所活跃_20页_2mb

50ETF期权市场分析及策略总结

核心内容

市场概况

• 50ETF价格走势：2018年9月3日至9月7日，50ETF价格下跌1.19%，市场整体偏弱。
• 交易数据：上周期权总持仓量约为194万张，较前一周有所增加；总成交量约659万张，成交量上涨，市场交易情绪有所改善。
• 波动率水平：30天历史波动率略低于历史中位数，其他期限波动率也低于中位数，整体波动率走势一致，预计未来短期波动率将上涨。
• 情绪指标：
  • P/C比例（成交量）和P/C比例（持仓量）处于较低水平。
  • P/C比例（成交额）小幅上涨至1.07，表明多空势力相当，市场交易情绪谨慎。
  • VIX指数上涨至24.9，表明市场对未来30天波动率预期上升。
  • SKEW指数小幅下跌至100.1，表明“黑天鹅”风险较小。

主要观点

期权交易情况

• 市场情绪较为谨慎，交易量有所回升，持仓量增加。
• 认购期权空头策略和认沽期权多头策略盈利，其中认购期权空头策略获利较好。

波动率策略表现

• 跨式空头策略和宽跨式空头策略盈利，跨式空头盈利最大。
• 跨式多头和宽跨式多头策略亏损。
• 认沽期权熊市价差和认购期权熊市价差策略盈利，其中认沽期权熊市价差盈利较好。
• 认购期权牛市价差和认沽期权牛市价差策略亏损。

备兑看涨策略

• 卖出实值认购期权的备兑策略亏损最少。
• 在市场下跌时，备兑策略比单纯持有50ETF亏损更少。

盒式价差策略

• 盒式价差多头策略盈利，盒式价差空头策略亏损。

蝶式价差策略

• 认沽蝶式多头策略盈利，认购蝶式多头策略亏损。
• 认沽蝶式空头策略亏损，认购蝶式空头策略盈利。

日历价差策略

• 认购期权卖近买远策略和认沽期权卖近买远策略盈利。
• 认购期权买近卖远策略和认沽期权买近卖远策略亏损。

关键信息

Delta=1策略损益

• 5个策略均出现亏损，其中认购期权牛市价差策略亏损最少，认购期权多头策略亏损最多。
• Delta收益：策略亏损主要由于50ETF下跌带来的方向性风险。
• Gamma收益：认购期权多头在Gamma获利，认沽期权空头在Gamma亏损。
• Vega收益：认购期权多头策略有正向Vega暴露，因此在Vega上盈利；认沽期权空头策略有负向Vega暴露，因此在Vega上亏损。
• Theta收益：认购期权多头策略亏损，认沽期权空头策略获利。
• 其他因子：Vomma、Vanna、Charm、Veta等因子对策略损益影响较小。

策略收益率与信息比率

• 认沽期权多头策略收益率最高，为12.05%。
• 认购期权多头策略亏损最高，为-25.03%。
• 认沽期权卖近买远和跨式空头策略信息比率较高，其中认沽期权卖近买远策略信息比率最高。

波动率与期权策略关系

• 波动率变化：上周市场波动率波动上涨，但市场情绪仍较疲弱。
• 波动率微笑：
  • 当季和次季的认沽期权隐含波动率高于认购期权。
  • 波动率微笑幅度较小，基本呈水平状态。
• 隐含波动率：认沽期权隐含波动率高于认购期权，反映市场对下跌风险的担忧。

风险提示

• 期权价格受市场行情、流动性等因素影响较大。
• 本报告所列指标仅作为参考，不直接指导投资。
• 投资需谨慎，市场存在不确定性。

附录：相关研究

1. 《期权交易低迷，Theta主导损益》2018-09-03
2. 《标的指数上涨，认购期权多头策略表现最优》2018-08-27
3. 《标的指数下跌，空头势力较强》2018-08-20
4. 《标的指数上涨波动率下跌，市场情绪稳定》2018-08-13
5. 《标的指数下跌，交易情绪偏谨慎》2018-08-06
6. 《指数小幅上涨，多头势力较强》2018-07-30
7. 《指数先跌后涨，认沽期权空头策略表现最优》2018-07-23
8. 《指数上涨波动率上升，认购期权多头策略表现最优》2018-07-16
9. 《指数先跌后涨，空头策略获利》2018-07-09