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亿帆医药(002019)：业绩加速兑现，创新药产品持续高速增长

报告核心摘要

一、业绩表现

公司发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入26.35亿元，同比增长0.11%；归母净利润3.04亿元，同比增长19.91%，扣非后归母净利润2.37亿元，同比增长32.21%。其中，Q2单季度利润达到1.50亿元，同比增长40.19%，主要受益于高附加值创新药品销量增长、财务费用汇兑收益增加以及信用减值损失减少。

二、盈利能力提升

• 毛利率：Q2达50.79%，同比增长2.62个百分点。
• 净利率：Q2为11.50%，同比提升3.30个百分点。
• 费用率基本稳定，销售费用率23.46%同比下降1.30%，研发费用率4.21%略有增加，体现公司向创新驱动转型的努力。

三、创新药发展与商业化进展

• 亿立舒：已在中国、美国、欧盟、巴西等34国获批上市，上半年销售收入同比增长169.57%，贡献高毛利收入增长。
• 在研管线：F-652推进多适应症开发；N-3C01临床前研究基本完成，即将进入IND阶段，潜在适应症为膀胱癌和泛实体瘤。
• 公司继续推进长效融合蛋白和双特异性抗体新药研发，多个生物类似药项目进展顺利，已获得人生长激素注射液临床批准。

四、未来盈利预测

太平洋证券维持“买入”评级，目标价上调至20元。预测2025年、2026年、2027年收入分别为58.20亿、67.56亿、78.10亿元，同比增长分别为12.79%、16.08%、15.60%，归母净利润预计为5.96亿、8.01亿、10.06亿元，净利润增长率分别为54.49%、34.36%、25.53%。

五、估值与核心数据

当前PE估值47.56X，预测2025年PE降至31.05X，动态ROE持续提升，预计三年后净资产收益率超10%。基本面稳健，创新药物商业化落地潜力大。

潜在风险：
产品销量不及预期、价格波动、研发进度低于预期、竞争加剧、政策变动等。

投资建议：
继续看好公司创新药业务高速增长与资本聚焦带来的协同效应。