支付行业专题报告：境内及出海行业格局-240828-广发证券-26页_1mb

支付行业专题分析报告总结

简介
本报告聚焦2024年中国多元金融行业下的支付行业，覆盖境内市场格局及出海业务前景，分析支付行业中头部企业的竞争态势、费率变化趋势与政策驱动下的产业升级方向。

一、境内行业背景

1.1 支付牌照收紧与头部集中

• 各类支付牌照加速注销，持牌机构从2011年的270家缩减至2024年6月的约179家，银行卡收单牌照缩减至约50家有效牌照。
• 头部企业市场集中度提升，如头部五家支付机构的中国POS机交易份额从2022年6月的43%升至2024年3月的50%。

1.2 综合费率提升空间

• 过去几年因疫情和监管政策，支付费率大幅下降，但自2023年起行业重新启动提费进程。
• 已达1.35%综合费率，部分企业提出2024年目标提升至1.40%，继续推动费差和毛利率增长。

1.3 扫码支付渗透持续加深

• 扫码收单市场总规模稳定，间联模式仍占据活跃地位，头部支付企业加速向中小商户渗透。
• 微信、支付宝高费率促使其部分商户转向第三方支付平台，三方支付以技术中立性和风控能力赢得中小商户信任。

二、境外行业背景与跨境拓展

2.1 支付出海业务发展

• 全球电商出口额持续增长，2023年达18.3万亿元，年同比+14个百分点，推动B2C与B2B跨境支付需求。
• 出海模式包括B2B贸易支付、POS终端出海、数字钱包及国际支付平台等，利润增长点显著，其中机具制造商如新大陆、新国都占据全球63%市场份额。

2.2 海外营运模式带来高毛利

• 出海过程中信用卡与数字支付拓展带来更高客单价与利润率。
• 印度、东南亚等新兴市场持续采用POS及移动支付解决方案，2023年现金在交易占比显著下降。

三、未来发展展望

3.1 数字经济推动支付产业升级

• 国家高度重视数字经济，央行持续推动支付产业为核心基础设施，“支付+数字化解决方案”支撑多行业转型。
• 复合式增长模型如“支付+SaaS+定制”服务帮助支付企业向产业深度延展。

3.2 支付科技赋能产业生态

• 已有超150家支付企业在云收单、门店管理、供应链金融等领域提供精细化SaaS系统。
• 平台涵盖医美、零售、物业、餐饮等场景，户均交易额与商户渗透率持续提升。

四、潜在风险提示

• 国内市场竞争加剧与政策监管不确定性，提费行为可能引发商户流量下滑；
• 海外拓展面临法律法规、汇率风险与多重监管约束；
• 技术发展如区块链可能激发新的商业模式，亦增加了议事门槛与合规成本。

五、投资建议

建议关注具备三项核心优势的企业：

• 弹性良好的支付业务收入；
• 弹性提费空间和国际业务落地能力；
• 数字化商业解决方案技术优势明显。

三大代表企业：

• 拉卡拉：商户规模庞大，户均流水超50万元；
• 移卡：活跃商户近千万，户均流水约30万元；
• 富友：户均流水已超过120万元，跨境应用领先。

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