支付行业专题报告：境内及出海行业格局-240828_26页_1mb

多元金融行业：支付行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于支付行业的境内及出海发展现状与趋势，分析了行业格局、费率变化、扫码支付渗透、出海业务模式及未来展望。

境内行业背景

• 牌照收缩与头部聚集：自2011年起，央行逐步发放支付牌照，截至2024年6月，仅剩约50家具备银行卡收单资质的支付机构，牌照加速出清推动行业集中度提升。头部5家支付企业的POS机交易份额从2022年6月的43%增长至2024年3月的50%。
• 综合费率提升：在疫情和经济波动期间，支付企业费率曾降至历史低位，但自2023年起，行业逐步提费。综合费率提升有助于推动费差增长，进而提升支付企业的毛利。
• 扫码支付加速渗透：第三方支付企业加快扫码支付业务发展，尤其是在中小微商户中。由于微信、支付宝的费率较高，部分商户转向拉卡拉等间联服务商。同时，部分微型商户可能从个人收款码转型为合规的商户收款码，为支付企业带来新的交易流水。

境外行业背景

• 出海业务模式：支付企业通过B2B/B2C贸易支付、POS机出海、以及跨境支付服务等方式拓展海外市场。连连支付、新大陆、新国都等企业的出海收入占比高，且在部分海外市场占据领先地位。
• 出海业务毛利较高：海外业务的费率普遍高于境内，且多数支付企业通过海外业务提升毛利。此外，机具出海的高市占率也支撑了较高的毛利空间。
• 跨境电商推动出海：随着跨境电商出口金额增长，支付企业通过支持海外交易，为出海业务带来增量。2023年跨境电商出口金额达到1.83万亿元，占贸易出口总值的8%。

主要观点

• 牌照加速出清：支付牌照数量减少，行业集中度提升，头部企业更具优势。
• 费率提升空间：综合费率有望提升，有助于支付企业毛利增长。
• 扫码支付市场：扫码支付正在成为支付企业的新增长点，尤其在中小微商户中。
• 出海适逢其时：支付企业出海业务在费率、市场空间、政策支持等方面具备优势，有助于业绩增长。
• 跨境电商带动出海：跨境电商出口增长显著，为支付企业出海业务提供广阔市场。

关键信息

境内支付行业数据

• 牌照数量：截至2024年6月，仅剩约50家具备银行卡收单资质的支付机构。
• 头部企业交易份额：头部5家支付企业交易份额从2022年6月的42.5%增长至2024年3月的49.6%。
• 综合费率：2023年部分支付企业综合费率提升，如从0.135%提升至0.140%以上。
• 扫码支付规模：截至2022年，我国扫码收单规模约28.6万亿元，其中第三方支付机构间联模式占比约46%，即约10.5万亿元。
• 国内收单市场：头部支付企业如富友、新大陆、移卡、拉卡拉的交易流水分别在2.0万亿、2.5万亿、2.9万亿、4.5万亿左右，年户均流水表现差异较大。

境外支付行业数据

• 出海收入占比：连连数字、百富环球、新大陆、新国都等支付企业的海外业务收入占比较高，其中连连数字海外收入占比达64%。
• POS机出海：中资POS机厂商在全球出货市场中占据主导地位，新大陆在全球POS出货市占率第一。
• 跨境电商出口：2023年跨境电商出口金额达1.83万亿元，占当年贸易出口总值的8%，增速保持在10%以上。
• 海外市场趋势：全球多数地区仍以现金支付为主，但数字支付渗透率逐步提升。如日本、印度现金支付占比下降约10%。

展望

• 产业支付加速发展：支付企业通过提供多元化支付产品和服务，强化客户粘性，推动产业支付市场增长。
• SAAS赋能增值服务：支付企业通过SAAS平台，提供更加全面的支付解决方案，提升服务附加值。
• 数字经济推动：支付产业数字化是推动数字经济高质量发展的重要动力，未来支付企业将更深入参与数字经济生态建设。

投资建议

关注支付业务收入弹性较大、提费加速、以及出海业务发展较快的支付企业，如拉卡拉、移卡、新大陆、新国都等。

风险提示

• 市场不确定性及竞争加剧
• 费率提升可能导致交易流水下降
• 国内监管政策变化

重点公司估值和财务分析（部分）

图表索引

• 图1：剩余牌照数量（家，右）及注销牌照数量（家，左）
• 图2：部分支付上市公司市值/交易流水的比值
• 图3：房地产销售数据与零售销售额（右）
• 图4：综合费率（%）
• 图5：各类支付企业净利率（%）
• 图6：综合费率以及成本率
• 图7：净费率（%）及净费率预测
• 图8：银行卡及二维码条码收单分佣图
• 图9：2020-2023年中国扫码收单市场按业务模式拆分规模结构
• 图10：跨境支付方式
• 图11：各地POS交易中现金交易占比
• 图12：连连支付及富友支付综合费率（%）
• 图13：2022/23年新大陆POS出货量占比
• 图14：2022/23年新大陆POS销售额占比
• 图15：新大陆POS全球出货市占比
• 图16：第三方支付机构网络支付金额（万亿元）及同比增速（%）

表格索引

• 表1：50家银行卡收单牌照
• 表2：支付企业POS交易数据（亿元，传统POS机交易量，含借记卡，不含扫码交易）
• 表3：各类上市支付企业业绩数据
• 表4：几家支付企业海外业务收入占比
• 表5：不同收单模式
• 表6：跨境支付业务牌照
• 表7：全球各区域核心支付方式占比