20260111-国金证券-耐用消费产业行业研究_26H2别样消费长牛有望开启_四大新消费主线领航_32页_5mb

国金证券2026年H2消费长牛分析总结

核心内容

2026年H2消费市场有望开启新的长牛周期，核心逻辑为“反内卷”改革与2015年“供给侧”改革相似，将推动消费从周期性板块向消费板块转移。2026年将聚焦AI+消费、消费出海、情绪价值、银发经济四大新消费主线，构建“赛道β+突变α”双轮驱动的投资框架。

主要观点

• AI+消费：将成为贯穿2026年的主线机会。AI技术在消费端的交互属性与客单价是核心关注点，重点关注具备高交互能力与高性价比的产品。
• 消费出海：随着中国城镇化率提升至67%，海外消费市场成为新的增长点。重点关注欧美、东南亚及中东非洲市场，利用中国供应链优势打造品牌溢价。
• 情绪价值：随着人均GDP增长至1.3万美元，情绪价值消费（如潮玩、宠物经济、黄金珠宝）将成为重点。该赛道长期增速将高于整体社零增速。
• 银发经济：伴随人口老龄化加速，银发消费市场规模有望突破30万亿元，重点关注健康、医疗及智能产品等细分领域。

关键信息

一、AI+消费

• 国务院发布“人工智能+”政策，预计到2027年新一代智能终端普及率超70%，2030年超90%。
• 小米17 Ultra系列推出，搭载自研芯片玄戒01，成为全球第四家发布3nm芯片的手机厂商。
• 创想三维发布SPARKX i7新机型，推动消费级3D打印市场渗透，预计2026年成为“iPhone时刻”。

二、消费出海

• 中国品牌通过高端溢价、中端性价比、低价模式三种定位出海，逐步实现品牌溢价与市场渗透。
• 马来西亚拟限制开放式电子烟，美国阿拉巴马州拟将电子烟纳入室内禁烟范围，监管趋严。

三、情绪价值消费

• 潮玩：泡泡玛特推出马年新春系列盲盒，持续推动IP多元化，带动市场热度。
• 宠物经济：2025年城镇宠物消费市场规模达3126亿元，宠物食品仍为主要消费板块，宠物医疗增速加快。
• AI眼镜：中国品牌在智能眼镜市场占据主导，Meta暂停向英国市场供货，优先保障美国订单。

四、银发经济

• 银发经济市场规模已从2014年的2.6万亿元增至2024年的5.4万亿元，2025年预计达6.1万亿元。
• 市场监管总局推动适老型保健食品研发，为银发经济提供政策支持。

细分赛道景气跟踪

1. 潮玩

• 泡泡玛特推出马年新春限定系列，带动市场热度。
• 桑尼森迪拟港交所IPO，专注国潮IP玩具。

2. 新型烟草

• 雾化：监管趋严，中小产能出清，利好思摩尔等头部厂商。
• HNB：日本烟草推出PloomEVO蜂蜜柠檬口味烟弹，2026年1月日本全国上市。

3. 家居板块

• 内销：30大中城市商品房成交面积当周同比-21.13%，14城二手房成交面积当周同比-20.70%。
• 外销：中国家具出口金额11月同比-8.83%，越南家具出口金额同比+20.50%。
• 2026年预期家居需求逐步修复，建议关注具备海外产能布局与交付稳定性的企业。

4. 造纸包装

• 木浆价格：针叶浆环比+31元/吨，阔叶浆环比-10元/吨。
• 箱板纸、瓦楞纸价格环比下跌，但下游包装需求稳步恢复。
• 奥瑞金收购中粮包装，国内二片罐行业集中度提升。

5. 个护+AI眼镜

• 卫生巾出口承压，出口数量与金额同比分别-1.02%与-4.15%。
• AI眼镜市场增长显著，11月线上销售额同比+128%，中国品牌占据主导地位。

6. 小米集团

• 17 Ultra系列高端化战略，搭载AI技术与自研芯片，提升产品竞争力。
• 小米国际加入阿里速卖通超级品牌出海计划，深化海外布局。
• 2025年交付超41万台，2026年目标55万台。

7. 宠物食品&用品

• 2025年城镇宠物消费市场规模达3126亿元，宠物食品占比53.7%，医疗占比27.6%。
• 猫砂市场增长显著，预计2027年市场规模达200亿元。
• 宠物智能用品出海具备全球竞争力，部分企业已布局海外产能。

8. 银发经济

• 2025年社区养老、机构养老、居家养老销售收入分别增长30.4%、22.6%、18.0%。
• 5G、AI等技术推动银发经济，保健食品政策支持适老化产品开发。

9. AI+3D打印

• 消费级3D打印市场规模持续增长，2024年达41亿美元，CAGR为28%。
• 创想三维发布SPARKX i7，推动市场渗透，有望于2026年上市。

10. 两轮车

• 政策端：2026年国补不再支持电动自行车，行业回归市场化竞争。
• 公司端：雅迪、九号公司等龙头业绩超预期，市场份额向头部集中。

风险提示

• 地产竣工恢复速度低于预期
• 原材料价格大幅上涨
• 新品推广不及预期
• 汇率大幅波动
• 中美贸易摩擦升级超预期
• 外需消费不及预期
• 存储涨价对手机等产品带来成本端压力

投资建议

• 关注具备高交互性与高性价比的AI+消费龙头。
• 投资出海品牌，特别是具备供应链与品牌溢价能力的企业。
• 把握情绪价值赛道，如潮玩、宠物经济、黄金珠宝等。
• 关注银发经济中具备适老化产品与技术整合能力的企业。
• 布局AI+3D打印产业链，重点关注设备端与耗材端的龙头企业。
• 两轮车领域，关注具备海外产能与降本增效能力的头部企业。