有色金属行业：2025年新能源矿业的机遇与挑战_22页_2mb

2025年新能源矿产的机遇与挑战总结

核心内容概述

本报告由五矿证券研究所分析师张斯恺撰写，聚焦于2025年新能源矿产（锂、钴、镍）的机遇与挑战，重点分析了新能源金属需求增长空间、市场现状、出海找矿的必要性及应对策略。

主要观点

1. 机遇：新能源金属需求仍有巨大增长空间

• 定义：新能源矿产主要指锂、钴、镍，其中锂和钴的下游以锂电池为主，镍则以传统不锈钢为主，同时锂电为其边际新增需求。
• 短期需求放缓：2024年全球动力电池出货量为1051.2Gwh，储能出货量为303Gwh，新能源车需求占主导。但欧美新能源车渗透率仍低于20%，且国内新能源车以混动为主，对锂金属需求拉动有限。
• 远期需求增长：根据IEA预测，至2030年，锂、钴、镍需求将分别增长5.3X、1.9X、1.7X，整体新能源金属需求仍有超十倍增长空间。
• 并购机会：当前锂、镍价格已接近成本曲线低位，进一步下跌空间有限。并购估值回归理性，是优质并购时点。

2. 挑战：国内资源匮乏，出海成为必然选择

• 对外依存度高：我国钴、镍资源对外依存度常年维持在90%以上，锂资源对外依存度相对较低，但近年来锂资源储量占比下降。
• 出海难度大：锂资源全球66.9%中资企业无法控股，钴主要集中在刚果金（占全球74%），镍主要在印尼（占全球62%）。这些国家政治、经济、政策不稳定，给中资企业带来一定风险。
• 政策风险：如刚果民主共和国暂停钴出口、印尼调整镍矿特权使用费等，均对市场供应造成短期扰动。

3. 应对建议

• 成立海外并购基金：由矿业央企牵头，成立海外并购产业大基金，以应对政治、法律不确定性，提升资金实力和决策灵活性。
• 多区域布局：建议企业进行多区域、多国别并购，降低单一资源国政策风险，如五矿资源近期收购英美资源旗下巴西镍业。
• 组建产业联合体：建议央企牵头组建上下游联合体，统一与资源国进行谈判，加强资源整合，避免中资企业分散竞争。

关键信息

结论

尽管当前新能源金属价格受短期需求放缓影响回落，但长期来看，随着新能源车渗透率提升、储能需求增长及固态电池技术突破，新能源金属仍有广阔的增长空间。面对国内资源匮乏的现状，出海找矿成为大势所趋，但需应对资源国政策不稳等挑战。建议企业通过央企牵头的并购基金、多区域布局及上下游联合体等方式，有效应对市场风险，把握未来增长机遇。