20260831-银河期货-燃料油9月报_近端供应紧张_市场地缘导向_12页_1mb

燃料油9月报总结

核心内容概述

本报告为2026年8月31日发布的《燃料油9月报》，主要分析了高硫燃料油与低硫燃料油在亚洲市场的供需状况、价格走势及市场展望，并给出了相应的交易策略建议。报告强调了地缘政治风险对市场的影响，同时关注了物流状况、炼厂产能变化及需求端的波动。

主要观点

高硫燃料油市场

• 供应紧张：9月亚洲市场因波斯湾及红海地区运输受限，供应进一步紧张。俄罗斯炼厂受袭，开工率维持低位，伊拉克因封锁降低开工，导致高硫产量及出口下行。
• 运输受限：伊朗高硫浮仓因无法出口持续累库，伊拉克高硫因红海军事活动滞留地中海，未能抵达亚洲市场。
• 需求支撑：三季度为传统发电旺季，埃及高硫发电替代需求支撑市场，但沙特因原油发电预期增加而减少高硫燃料油使用。
• 价格表现：新加坡高硫现货基差持续上行，截至8月26日较上月上行25元/吨至38元/吨，裂解价差上行约6美元/桶至5美元/桶。
• 市场展望：近端供应缺口仍存，远期供应回归预期回升。地缘风险持续，建议关注霍尔木兹海峡通航情况及伊朗出口进展。

低硫燃料油市场

• 供应逐步恢复：低硫供应环比回升，但强势汽柴油分流重质原料，导致低硫燃料油供应受限。
• 价格表现：新加坡低硫现货基差维持25至35美元/吨，裂解价差震荡于25至35美元/桶。
• 供应来源：主要供应地包括科威特Al-Zour炼厂、墨西哥Pemex、尼日利亚Dangote炼厂等，其中Al-Zour炼厂CDU装置重启带来中东低硫供应增量预期。
• 物流影响：曼德海峡风险溢价飙升，影响南苏丹Dar原油向亚洲出口，可能绕行好望角航线，导致运输时间延长。
• 需求端：低硫燃料油需求部分回归炼厂进料，但整体船燃需求受地缘冲突及高价抑制，销量下滑。

关键信息

供应情况

• 俄罗斯：炼厂受袭持续，原油加工量维持低位，燃料油出口创历史新低。
• 伊拉克：因封锁及红海军事活动，高硫出口受限，部分滞留地中海。
• 伊朗：高硫浮仓高位维持，截至8月21日约57万吨，环比累库1万吨。
• 中东整体：物流受地缘冲突影响，出口量环比下降，近端供应缺口持续。
• 墨西哥：Pemex加工量提升，但燃料油产量同比下降，主要流向泛新加坡地区。
• 尼日利亚：Dangote炼厂低硫产量及出口预期逐步回升，但部分出口仍受限。

需求情况

• 发电需求：埃及高硫发电需求支撑市场，但沙特因原油发电预期增加减少高硫燃料油使用。
• 船燃需求：整体环比萎缩，高硫船燃销量增长，低硫销量基本持平或略有上升。
• 鹿特丹：船燃成本上行，销量下降，受RED III政策影响。

价格表现

• 高硫燃料油：新加坡现货基差上行至38元/吨，裂解价差上行至5美元/桶。
• 低硫燃料油：新加坡现货基差维持25-35美元/吨，裂解价差震荡在25-35美元/桶。

策略推荐

1. 单边策略：市场整体呈现宽幅震荡趋势。
2. 套利策略：建议关注FU1-3/1-5月差，逢高布空。
3. 期权策略：无明确建议。

风险提示

• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡通航情况反复，美伊谈判无进展，红海及曼德海峡风险持续。
• 物流风险：中东地区物流受阻，伊朗浮仓累库，曼德海峡风险影响Dar原油出口路径。
• 需求波动：发电需求支撑有限，船燃需求受高价和运输中断抑制。

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作者信息

• 研究员：吴晓蓉
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