固定收益专题研究：新三板挂牌企业发债知多少-20201208-浙商证券-13页_673kb

新三板挂牌企业发债总结

核心内容

新三板挂牌企业发债情况及转板机制对发债的影响是本文的核心内容。随着沪深交易所分别发布《转板上市办法》，新三板转板机制正逐步进入实操阶段，标志着中国资本市场从核准制、注册制并行的双轨制向单一注册制并轨。这不仅有助于打通多层次资本市场的互联互通，也为新三板挂牌企业提供了更广阔的融资渠道。

主要观点

• 转板机制的意义：转板机制的建立有助于提高新三板企业的信息披露透明度，增强其债券的流动性与市场认可度，同时为优质中小企业提供更便捷的上市路径。
• 发债现状：目前新三板企业以定增为主要融资方式，债券融资规模较小，仅占定增融资的辅助地位。发债企业数量有限，仅有13家挂牌企业成功发行债券，累计发债23次，募集金额达155.8亿元。
• 发债门槛与形式：发债门槛较高，大多数企业依赖担保或增信措施。其中，私募债占主导地位，部分优质企业尝试发行小公募公司债，而大公募公司债则需强有力的增信措施。
• 担保情况：在13家发债企业中，10家采取不可撤销连带责任担保，2家采用质押担保，仅2家无担保。担保人多为地方国有企业，部分由证券公司、保险公司等联合设立。

关键信息

新三板发债总体情况

• 存量公司债余额：截至2020年12月2日，新三板公司债余额为147.46亿元。
• 发债企业数量：仅有13家挂牌企业成功发行债券。
• 平均单次募集金额：约6.77亿元。
• 主体评级分布：AAA评级占比达33%，显示新三板发债企业整体信用水平较高。

转板机制对发债的影响

• 信息披露提升：转板上市后，企业信息披露频率与透明度将提高，有助于债券发行的流动性与认可度。
• 融资渠道拓宽：转板至沪深交易所后，企业将更容易获得直接融资，发债难度降低，市场接受度提高。
• 信用评级优化：部分企业通过增信措施实现AAA或AA+评级，若转板成功，可能不再依赖担保。

新三板主要发债企业概况

• 中投保：成立于1993年，现为国家开发投资集团成员企业，注册资本45亿元，资产总额达265亿元，长期主体信用等级为AAA。
• 中国康富：成立于1988年，注册资本24.98亿元，是首批中外合资融资租赁公司之一，现为新三板挂牌企业。
• 天图投资：成立于2002年，是国内最早从事股权投资的专业机构之一，累计管理基金及自有资金规模超185亿元。
• 颖泰生物：成立于2003年，2015年挂牌新三板，近三年平均营收规模近60亿元，是国内农药销售龙头，产品覆盖全球20多个国家和地区。

风险提示

• 政策推进力度：若转板机制推进不及预期，可能影响新三板企业融资效率和市场信心。
• 市场接受度：目前新三板债券市场发展尚不成熟，投资者对新三板企业债券的认可度仍需时间提升。

行业投资评级说明

• 投资评级以证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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结构总结

• 核心导论：介绍转板机制的出台背景及意义。
• 新三板转板机制：说明转板机制的实施及对市场的影响。
• 发债情况：分析新三板企业发债现状、形式及担保情况。
• 主要发债企业：介绍中投保、中国康富、天图投资、颖泰生物等主要发债企业背景。
• 风险提示与投资评级：提示政策推进风险，说明投资评级体系。
• 法律声明：明确报告来源、使用范围及法律责任。