20251123-国联期货-铜周报_宏观短期偏空_矿端犹存约束_沪铜震荡_24页_3mb

铜周报总结

宏观面分析

短期宏观环境偏空，主要体现在中国10月新增社会融资和人民币贷款数据表现疲软，M2-M1剪刀差扩大。同时，欧元区11月制造业PMI初值重回荣枯线下方，表明经济复苏乏力。美联储会议纪要显示内部严重分歧，可能影响货币政策走向。整体宏观不确定性增加。

矿端与基本面

铜精矿TC指数周均价环比下跌0.11美元/吨至-42.32美元/吨，维持低位，显示供应端约束。十港铜精矿库存环比增5.7万吨，升贴水变动有限，LME铜累库，COMEX铜续累库，反映矿端供给压力。电解铜产量11月预计环比减0.4%，同比增8.2%；进口净21.4万吨，库存延续下降但保税区库存增加，可能影响国内供需平衡。

价格与需求

现货升贴水抬升，LME铜0-3M升贴水先跌后涨，铜价整体震荡。终端采购意愿回升，下游精铜杆开工率续增，订单和采购情绪回暖。11月1-16日乘用车市场零售同比增2%，表现较好；但光伏组件排产量预计环比下降，家用空调产量同比降23.7%，需求端存在分化，综合影响铜价走势。

策略建议

鉴于市场震荡行情，建议投资者关注宏观事件（如美联储政策）和供需数据变化，短期操作可考虑轻仓参与，关注铜现货升贴水和库存变动，注意下行风险。