20251123-华泰期货-黑色建材周报_库存压力犹存_钢价震荡运行_10页_2mb

2025年黑色建材周报总结（2025-11-23）

市场概览
本周黑色建材总体呈现震荡运行态势。期现货价格表现稳中有升，但受宏观环境影响，市场对需求端的预期略显谨慎。螺纹钢主力合约收于2601年合约3057元/吨，热卷主力合约2601年合约收于3270元/吨；现货周均价亦呈现小幅上调。

供需动态

• 供给端：高炉开工率及产能利用率继续小幅下滑，显示钢厂生产有所收缩；但铁水产量降幅有限，短期供应压力仍在。本期五大材产量环比增长。
• 需求端：五大材总需求环比上升，但较上年同期仍差距明显，尤其在进入传统需求淡季背景下，后市消费预期存不确定性。
• 库存状况：总库存继续下降，尤其是螺纹与热卷库存环比均有所下修，一定程度上缓解库存压力，但高库存仍是当前价格运行的主要拖累因素。

价差与基差
螺纹钢与热卷价差及主力合约与现货基差变化暗示市场对远期预期有所分歧。期间价差大幅收窄反映相对均衡。

看与逻辑
供需基本面虽呈现边际改善，但仍不足以主导价格反弹。当前黑色建材价格走势受制于两点核心因素：一是整体库存压力仍然较大，对价格形成压制；二是即将步入传统淡季，后市需求推动力或偏弱。钢材中板材品种面临更大库存清理压力，必要时可能需通过钢厂减产来调节供给。

策略建议

• 单边：判断为震荡，建议以区间震荡思维应对，密切关注钢厂减产及需求变化。
• 其他：暂无有效跨期、跨品种、期现、期权交易套利机会。

风险点

• 宏观政策调整及对外关系变化可能影响成材进口；
• 需求端实际效果不及预期；
• 钢铁企业盈利能力变化直接影响市场供需；
• 成本支撑结构松动；
• 国际市场电价差异可能引发出口量波动。

本报告由华泰期货研究院编制，更多信息请参阅完整研报。