20230407-山西证券-思林杰-688115.SH-新品上市表现优异_但原材料涨价及投入加大致使利润承压_5页_414kb

工业机器人及工控系统领域公司总结：思林杰 (688115.SH)

核心内容概述

思林杰是一家专注于工业机器人及工控系统领域的公司，近年来在技术研发和市场拓展方面持续发力。尽管2022年公司面临原材料涨价、投入增加以及外部市场环境不利等挑战，导致净利润有所下滑，但其营业收入仍保持增长态势。公司积极布局新产品线，特别是在模组检测领域推出性能优越的锂电池保护板测试仪，为未来增长奠定基础。分析师对公司的未来表现持积极态度，给予“买入-B”评级。

主要观点

• 营业收入增长：2022年公司实现营业收入2.42亿元，同比增长9.01%。增长主要得益于模组检测环节的拓展及新产品锂电池保护板测试仪的规模销售。
• 净利润承压：2022年公司实现归母净利润5403.22万元，同比减少18.18%；扣非归母净利润同比减少30.73%，主要受电子材料价格上涨、缺货及研发投入增加影响。
• 研发投入与管理：公司高度重视研发投入，持续引入高级人才，推动产品技术升级和市场拓展，提升产品竞争力。
• 新产品表现：锂电池保护板测试仪作为公司新推出的高精度测量仪器，具备高精度、高可靠性、高集成度和体积小巧等优势，进一步巩固公司在行业中的地位。
• 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为2.86亿元、3.72亿元、4.57亿元，净利润分别为0.60亿元、0.75亿元、0.91亿元，对应PE分别为46.0X、36.4X、30.2X，维持“买入-B”评级。
• 风险提示：公司面临苹果产业链依赖度高、技术与国外企业差距较大、模块化检测仪器与传统仪器仪表的竞争、以及芯片供应短缺等风险。

关键财务数据

估值分析

• PE倍数：2022年PE为50.7倍，2023年下降至46.0倍，2025年预计降至30.2倍，显示公司估值逐步下降。
• PB倍数：公司2022年P/B为2.1倍，预计2025年降至1.8倍，显示资产价值逐渐被市场认可。
• EV/EBITDA：该指标从2022年的42.1倍逐步下降至2025年的12.7倍，显示公司估值进一步优化。

财务状况分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅相对基准指数-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅相对基准指数-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

风险提示

• 产业链依赖风险：对苹果产业链依赖度较高；
• 技术差距风险：在收入规模和技术方面与国外模块化检测方案提供商存在较大差距；
• 竞争风险：模块化检测仪器与传统仪器仪表存在差异化竞争；
• 芯片供应风险：芯片供应短缺可能对公司运营造成影响。

分析师信息

• 分析师：叶中正
• 执业登记编码：S0760522010001
• 研究助理：冯瑞

资料来源

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• 山西证券研究所