20161109-中泰证券-纳科诺尔-832522.OC-国内锂电池极片辊压机行业龙头_19页_1mb

纳科诺尔（832522.OC）深度研究报告总结

核心内容

纳科诺尔是国内锂电池极片辊压机行业的龙头企业，专注于高精度辊压设备的研发、生产和销售，产品技术处于国内领先、世界先进水平，市场占有率约为30%，客户包括国内外知名锂电池生产企业。

主要观点

1. 行业地位显著
   纳科诺尔是国内最早开展锂电池极片辊压设备研发与生产的厂商之一，产品型号齐全，技术先进，打破了国外产品与技术的垄断，具备显著的先发优势。

2. 市场需求旺盛
   辊压机作为锂电池制造的关键设备，市场需求受动力电池扩产、电池更新换代和储能市场兴起等多重因素推动，预计未来几年将持续增长。

3. 技术优势突出
   公司产品具备高精度辊压、伺服控制、加热技术等优势，已推出第十代产品，技术水平接近国际先进，且拥有28项专利技术，其中6项为发明专利。

4. 业绩增长迅速
   2014年以来，公司营收年均复合增速达30.3%，净利润年均复合增速高达168%。2016年上半年，营收同比增长97.4%，净利润同比增长44.2%，毛利率保持在33.6%的较高水平。

5. 产品多元化发展
   公司不仅专注于锂电池领域，还积极拓展至超级电容器材料、高分子材料、无纺布、有色金属辊压、铅酸电池格栅、造纸等行业，为未来发展提供更多增长点。

6. 产能扩张助力增长
   公司2016年启动新产能扩建，预计年底投产，新产能产值达3亿元，是现有产值的两倍，有助于缓解产能瓶颈，推动业绩增长。

7. 投资建议
   当前股价对应2016年业绩仅9.4倍估值，显著低于行业平均水平，公司具备较强的市场地位和成长潜力，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 主营业务：锂电池极片辊压机的研发、生产与销售。
• 产品特点：加热辊压误差±0.002mm，温控精度±1°C，最高温度可达260°C。
• 客户群体：包括日本松下能源、韩国三星SDI、天津力神、比亚迪、ATL新能源、中航锂电等400多家国内外知名企业。

财务数据

• 2016年H1营收：7624万元，同比增长97.4%。
• 2016年H1净利润：608万元，同比增长44.2%。
• 2016年估值：市盈率9.42倍，市净率1.74倍。
• 预计2016-2018年营收：1.77亿元、2.39亿元、3.11亿元，年均复合增速为35.3%。
• 预计2016-2018年净利润：1875万元、2770万元、3537万元，年均复合增速为47.76%。

市场前景

• 动力电池扩产：2016年底国内主流动力电池厂商产能预计达33.44Gwh，是2015年底的1.76倍。
• 储能市场潜力：随着政策扶持和锂电池性价比提升，储能锂电池将带动辊压机市场需求。
• 技术发展：热辊压机技术成为未来趋势，相比冷辊压机，具备降低加工压力、减少材料损伤、提高电池一致性等优势。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着冷辊压技术成熟，市场竞争日趋激烈，国外厂商也进入中国市场。
• 核心技术流失风险：公司核心技术易被仿制，存在技术泄密风险。
• 跨行业市场开发风险：虽然公司具备技术优势，但跨行业市场开发仍面临一定挑战。
• 应收账款占比高：2016年上半年应收账款占营收69.1%，存在坏账风险。
• 产品线单一：主要依赖锂电池极片辊压机，若下游需求下降，可能影响公司业绩。
• 存货占比高：2016年上半年存货占营收103%，存在滞压风险。

结论

纳科诺尔作为国内锂电池极片辊压机行业龙头，凭借先进的技术、稳定的客户资源和持续的创新，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司当前估值较低，未来随着锂电池行业快速发展，有望实现业绩持续增长，建议投资者关注。