20180228-华创证券-华创债券日报_做多情绪降温_交易行情或接近尾声_9页_893kb

报告摘要

市场情绪变化
债券市场做多情绪有所降温，交易行情或接近尾声。215收益率已下行近25bp，且期货与现货收益率波动趋于平缓，成交量和持仓量下降，表明市场情绪已有所转变。
利率债投资策略
建议机构保持谨慎，注意交易安全边际。当前利率债收益率面临反弹压力，短期持有1-2个月的短债配置性价比更高。结合资管新规和海外加息压力，全年利率债收益率下行空间有限。
美联储加息预期上升
鲍威尔在听证会上表现出较强的鹰派立场，暗示未来可能加快加息步伐。市场对2018年美联储加息4次的概率上升，预计加息次数将从两次转向三次或四次。
2月制造业PMI数据
2月制造业PMI为50.3，低于预期和前值，但仍在荣枯线以上。剔除春节影响后，1-2月制造业PMI均值为50.8，处于近12年次高点。生产和新订单指数环比下滑，但需求端下滑幅度小于生产端。库存仍在去化，企业对未来信心较强。
非制造业与建筑业表现
非制造业PMI为54.4，环比下降0.9。服务业和建筑业均有所回落，但建筑业受季节性因素影响有所改善。小型企业PMI指数下滑较多，显示其面临较大压力。
市场展望
3月美联储加息几乎确定，国内央行公开市场操作也可能跟随加息，债市短期内难有明显反转。建议投资者关注市场安全边际，谨慎操作。

交易行情接近尾声
债券市场做多情绪降温，期货与现货收益率波动平缓，成交量下降，表明市场交易热情减弱。10年国开与非活跃券利差扩大后开始缩窄，预示行情接近尾声。
短债配置优于利率债交易
短债收益率相对较高，而利率债收益率可能面临反弹。因此，短期持有1-2个月的短债更具配置价值。全年来看，利率债收益率下行空间有限，投资1年左右的短债更为合适。
美联储加息预期增强
鲍威尔听证会释放出鹰派信号，暗示未来加息可能提速。联邦基金利率期货显示加息4次的概率上升，市场对加息次数的预期逐步调整。
制造业PMI数据稳健
尽管受春节影响，2月制造业PMI仍保持扩张状态，且剔除春节因素后，均值仍处于较高水平。企业对未来信心较强，但小型企业表现不佳，需关注其风险。
非制造业与建筑业受季节性影响
非制造业PMI环比下降，但服务业和建筑业均受到春节和天气因素影响，市场情绪有所波动。

利率债市场
- 215收益率下行近25bp，市场交易情绪降温。
- 期货贴水修复，基差回落，期货带动现货上涨的能力下降。
- 活跃券成交活跃度下降，非活跃券利差开始缩窄。
- 建议机构保持谨慎，注意安全边际。
信用债市场
- 信用债交易热情较高，中长久期低估值成交普遍。
- 短债收益率在3.7%-4.5%之间，而10年国开收益率若上行0.6bp以上，短债收益更具吸引力。
美联储政策
- 鲍威尔听证会释放鹰派信号，预计2018年加息4次概率加大。
- 联邦基金利率期货显示加息概率向4次靠拢，市场预期调整。
- 美联储可能加快缩表步伐，对美债和美元指数产生影响。
PMI数据
- 2月制造业PMI为50.3，仍处于荣枯线以上，均值为50.8，次高点。
- 生产和新订单指数环比下滑，但需求端跌幅较小。
- 企业生产经营活动预期指数回升至58.2，显示信心较强。
- 小型企业PMI指数下滑较多，价格指数继续回落。

公司投资评级
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
行业投资评级
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上