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降准超预期，提振利率债做多情绪总结

核心内容

2018年10月7日，中国人民银行宣布自10月15日起下调人民币存款准备金率1个百分点，释放约1.2万亿资金。此次降准旨在应对10月的流动性压力，包括税收缴纳增加、地方债供给约2000亿、MLF到期4500亿等多重因素。同时，降准也用于对冲9月30日理财新规对银行体系的冲击。

主要观点

• 降准的原因
  央行通过降准释放资金，缓解流动性紧张，降低银行从央行融资的成本，为银行降低终端融资成本创造条件。此外，降准还能对冲理财新规带来的影响。

• 对汇率的影响
  理论上，降准可能带来人民币兑美元的贬值压力，但央行在9月底未跟随美联储加息，显示其对汇率的控制能力。逆周期因子的重启有效对冲了贬值压力，人民币兑美元汇率的走势更多取决于美元走势。只要美元不进一步走强，人民币中间价将保持稳定。

• 利率债市场的影响
  降准释放的资金有助于缓解流动性担忧，提振利率债市场情绪。尽管存在通胀预期抬头的制约因素，但在总需求不足的背景下，恶性通胀难以发生。因此，利率债可能继续受到银行的增配青睐，市场表现有望向好。

关键信息

• 降准规模：1个百分点，释放约1.2万亿资金。
• 流动性冲击：包括10月缴税、地方债供给增加、MLF到期等。
• 资金用途：用于对冲流动性紧张和理财新规的影响。
• 汇率影响：人民币兑美元汇率受美元走势影响较大，逆周期因子有助于稳定中间价。
• 通胀预期：主要担忧来自油价和猪价上涨，但总需求不足限制了通胀上升空间。
• 利率债前景：流动性问题缓解，叠加通胀担忧未达恶性水平，利率债市场可能继续走强。

投资建议

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 人民币兑美元汇率贬值超预期；
• 猪周期提前提升通胀预期；
• 中美贸易战再升级。

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