20250325-兴证国际证券-奇富科技-S-03660.HK-盈利能力大幅提升_有望受益于消费提振_4页_445kb

报告摘要

奇富科技-S（03660.HK）在2024年实现了盈利能力的大幅提升，全年Non-GAAP净利润达64.16亿元，同比增长44%。公司首次获得“增持”评级，预计2025年将受益于消费提振政策，推动贷款量温和增长。

盈利能力增强：得益于利率下行周期和运营效率优化，奇富科技2024年Non-GAAP净利润显著增长，Q4单季Non-GAAP净利润增长72.7%。
贷款增长趋势明显：尽管2024年全年贷款总量同比下降12.8%，但下半年环比增长15%，显示复苏迹象。轻资产型贷款余额同比增长8.6%，占比提升至58%，业务结构更加健康。
用户规模稳步增长：截至2024年底，平台累计授信用户数达5690万，同比增长11.8%；累计借款人数达3440万，同比增长13.1%。
风控能力提升：Q4 90天以上逾期率降至2.09%，同比下降0.26个百分点；D1逾期率降至4.8%，同比下降0.2个百分点；30天回收率提升至88.1%。
AI风控模型迭代：公司已迭代风控模型超670次，提升风险识别能力。
融资渠道优化：全年ABS发行量同比增长21.6%，首单AAA国际评级ABS成功发行，融资成本下降明显，Q4单季融资成本同比下降27%。
股东回报积极：2024年公司派息2.8亿美元，回购4.1亿美元，合计回报5.9亿美元，相当于2023年GAAP净利润的100%。2025年已启动最高4.5亿美元回购计划。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	17,165.7	17,867.9	19,100	20,399
营业利润	7,529	8,515	9,350	10,167
Non-GAAP净利润	6,264.3	7,087.8	7,695.0	8,268.3
每ADS收益（摊薄）	41.29	47.48	52.60	57.68
毛利率	43.9%	47.7%	49.0%	49.8%
净利润率	36.4%	39.7%	40.3%	40.5%
ROE	19.4%	25.8%	23.5%	20.3%
资产负债率	49.6%	43.1%	38.5%	36.0%
流动比率	244.85	265.61	306.87	336.32
速动比率	235.54	259.95	299.92	328.02

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	26,714	29,609	30,839	34,107
应收账款	462	998	1,070	1,157
预付款项、其他应收款及其他	2,215	2,580	2,813	3,113
存货	2,353	2,024	3,659	5,148
其他流动资产	4,452	3,439	5,775	8,840
流动资产	42,781	46,548	55,107	65,423
非流动资产	5,352	6,457	6,455	6,610
总资产	48,133	53,004	61,561	72,033
总负债	23,886	22,832	23,700	25,905
总权益	24,246	30,172	37,861	46,128