20171228-川财证券-休闲服务行业2018年年度策略_消费升级主线下的行业整合与服务升级_33页_2mb

消费升级主线下的行业整合与服务升级

核心内容概述

本报告为川财证券发布的休闲服务行业2018年年度策略，分析了2017年行业表现及2018年发展趋势。整体来看，2017年休闲服务板块表现弱于大盘，但部分优质个股表现亮眼，估值处于历史低位，显示出投资价值。2018年，在消费升级趋势下，行业将关注龙头个股及低估值个股，重点包括免税、酒店、出境游和景区四大板块。

主要观点

1. 板块整体表现

• 2017年休闲服务指数下跌 $6.43%$，远低于沪深300指数的 $27.01%$。
• 板块内个股分化明显，仅中国国旅（+93.34%）、首旅酒店（+37.82%）、锦江股份（+6.89%）上涨，其余个股均下跌。
• 板块2017年前三季度营收同比增长 $22.46%$，归母净利润同比增长 $23.74%$，剔除三湘印象后增速更高。

2. 板块估值分析

• 休闲服务行业2017年平均PE约38倍，处于2013年至今最低位。
• 景区板块（如宋城演艺26倍、中青旅27倍、黄山旅游29倍等）和出境游板块（如凯撒旅游34倍）的个股估值也处于历史低位。

3. 行业景气度

• 国内游人次和收入持续增长，2017年上半年国内游人次达25.37亿，收入2.17万亿元。
• 出境游人次同比增长 $5.1%$，消费总额达2611亿美元，占全球消费额的 $20.9%$。

2018年展望

1. 免税行业

• 发展趋势：受益于消费升级和政策引导，免税行业将快速发展。海南离岛免税增长显著，2017年1-8月销售额增长 $30.21%$，购物人数增长 $30.21%$。
• 政策支持：海南旅游发展总体规划提出2030年达到1.5亿人次客流量的目标，同时上海机场免税招标将推动行业整合。
• 未来看点：海南主题、上海机场招标、市内免税店等将成为推动免税行业增长的关键因素。

2. 酒店行业

• 行业复苏：酒店行业自2016年以来持续回暖，RevPAR指标稳步提升。
• 供需再平衡：供给端放缓扩张、优化存量，需求端受益于宏观经济回暖和消费升级。
• 中端酒店崛起：中端酒店将成为未来增长重点，预计占酒店存量比重可达 $20% \sim 30%$，长期有望达到 $40 - 50%$。
• 相关标的：首旅酒店、锦江股份。

3. 出境游市场

• 短期复苏：2017年出境游呈现弱复苏，尤其是欧洲游和东南亚游。
• 长期增长：出境游将受益于居民收入增长、签证政策放宽、国际航线增加和汇率贬值等因素。
• 相关标的：凯撒旅游。

4. 景区行业

• 游客分化：自然景区与休闲景区在复苏力度上呈现分化，休闲景区增长更快。
• 交通改善：高铁网络的完善将提升景区客流量，如杭黄高铁、西成高铁等。
• 文化体验：古镇游和旅游演艺成为休闲游增长的重要推动力。
• 相关标的：宋城演艺、中青旅。

投资建议

• 免税板块：关注政策红利和消费回流趋势，推荐中国国旅。
• 酒店板块：看好中端酒店市场增长，推荐首旅酒店和锦江股份。
• 出境游板块：关注行业复苏和结构性变化，推荐凯撒旅游。
• 景区板块：重视休闲游和文化体验，推荐宋城演艺和中青旅。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期。
• 自然灾害和极端天气影响游客数量。
• 出境游受地区政治局势和恐怖袭击影响。
• 行业政策扶持和国企改革进度低于预期。

关键信息总结

• 2017年休闲服务板块整体表现弱于大盘，但部分优质个股表现强劲。
• 行业估值处于历史低位，具备估值修复潜力。
• 免税行业受益于政策和消费升级，预计持续增长。
• 酒店行业在供需再平衡下复苏，中端酒店成为增长重点。
• 出境游长期增长空间广阔，短期结构性复苏可期待。
• 休闲景区在消费升级和交通改善下增长迅速，成为行业亮点。

行业发展趋势

• 消费升级：推动旅游需求从观光游向休闲度假游转变。
• 政策支持：免税政策放宽、高铁网络完善、签证政策优化等为行业带来利好。
• 行业整合：龙头公司通过政策红利、渠道整合、业务拓展等方式提升竞争力。
• 技术创新：旅游演艺、古镇游等新兴业态推动行业多元化发展。

结论

在消费升级背景下，休闲服务行业将迎来新的发展机遇。重点推荐免税、酒店、出境游和景区板块的龙头个股，关注其在政策红利、市场需求和行业整合中的表现。同时，需警惕宏观经济、自然灾害和政治风险等因素对行业的影响。