休闲服务行业2018年年度策略：消费升级主线下的行业整合与服务升级-20171228-川财证券-33页-2mb

消费升级主线下的行业整合与服务升级 —— 休闲服务行业2018年年度策略总结

核心内容

2017年休闲服务行业整体表现弱于大盘，但部分优质个股如中国国旅、首旅酒店、锦江股份等表现突出。随着2018年消费升级的持续推进，行业将迎来整合与服务升级的机遇。

主要观点

• 板块整体表现：2017年休闲服务指数下跌6.43%，低于沪深300指数的跌幅27.01%。个股分化明显，仅少数个股上涨。
• 估值水平：行业估值处于历史低位，2017年平均PE约38倍，部分个股如宋城演艺、中青旅、凯撒旅游等PE也处于历史低位。
• 行业展望：在消费升级和政策支持下，2018年行业将聚焦龙头和低估值个股，重点看好免税、酒店、出境游和景区板块。

关键信息

免税行业

• 市场背景：居民收入增长、消费需求升级和政府引导消费回流推动免税行业快速增长。
• 政策利好：海南离岛免税政策持续放宽，上海机场免税招标在即，市内免税店政策预期放宽。
• 行业增长：2017年1-8月，海南离岛免税销售额同比增长30.21%，免税购物人数同比增长30.21%。
• 未来预期：预计未来免税行业将受益于政策红利和消费回流，迎来增长机遇。

酒店行业

• 行业复苏：酒店行业景气度持续向好，RevPAR指标逐步回暖，供需再平衡推动行业复苏。
• 中端酒店趋势：中端酒店市场增长空间广阔，经济型酒店升级改良。
• RevPAR增长：出租房价上涨是RevPAR增长的主要推动力，未来有望持续增长。
• 未来展望：中端酒店占比提升和连锁化比例增长将成为长期趋势。

出境游市场

• 短期复苏：出境游市场呈现弱复苏态势，尤其是欧洲、东南亚等目的地。
• 签证政策：签证政策逐渐放宽，预计未来将有更多国家对中国公民开放免签/落地签。
• 游客下沉：二、三线城市出境游增长迅速，成为新的增长点。
• 长期趋势：出境游人次和消费将持续增长，受益于居民收入提升和国际航线增加。

景区行业

• 游客分化：自然景区和休闲景区复苏力度不同，自然景区增长缓慢，休闲景区增长显著。
• 交通改善：高铁网络建设提升景区客流量，如黄山、长白山等景区受益。
• 休闲景区发展：古镇游和现场演艺推动休闲游快速增长，宋城演艺、中青旅等公司表现突出。
• 外延转型：自然景区需通过外延扩张提升竞争力，如桂林旅游、张家界等景区拓展休闲业态。

投资建议

• 免税板块：推荐关注中国国旅，受益于政策利好和渠道整合。
• 酒店板块：推荐首旅酒店和锦江股份，受益于供需再平衡和中端酒店发展。
• 出境游板块：推荐凯撒旅游，受益于行业复苏和目的地变化。
• 景区板块：推荐宋城演艺和中青旅，受益于消费升级和休闲游增长。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增长低于预期，可能影响旅游市场需求。
• 自然灾害风险：极端天气可能抑制游客数量。
• 政治风险：地区政治局势动荡或突发事件可能影响出境游市场。
• 政策风险：行业政策扶持和国企改革进度若低于预期，可能影响行业发展。

行业数据与趋势

• 经济数据：2016年中国大陆出境旅游游客数量达1.22亿人次，境外消费总额达2611亿美元。
• 签证政策：截至2017年7月，持普通护照可享受入境便利的国家和地区已达65个。
• 高铁发展：高铁网络改善提升景区可达性，推动客流量增长。
• 消费升级：居民旅游消费意愿增强，推动休闲游和文化演艺游发展。

总结

2018年休闲服务行业将在消费升级的推动下迎来新的发展机遇，重点关注免税、酒店、出境游和景区等细分领域，尤其是行业龙头和低估值个股。行业整体估值处于历史低位，具备较高的投资价值。