20260804-新湖期货-专题_新湖化工_聚酯_专题_需求端补库尚未到来_3页_808kb

报告摘要

新湖化工（聚酯）专题总结：需求端补库尚未到来

核心内容概览

本报告分析了2026年上半年聚酯产业链下游需求疲软的现状，并对下半年需求端的走势进行了展望。整体来看，聚酯产业链在供需双减的背景下运行，下游企业库存持续去化，但主动补库动力不足，需求端仍面临诸多制约因素。

主要观点

需求端疲软与库存去化
- 2026年上半年，聚酯产业链下游需求整体疲软，主要受到上游原料供应受地缘冲击而大幅缩减的影响。
- 尽管终端纺织品服装消费仍保持正增长，但增速放缓，导致织造环节产出出现负增长，形成“需求增长”与“产出下降”的劈叉。
- 企业主动去库行为是库存消耗的主要原因，反映出对原料价格波动的应对策略。
下游库存维持低位
- 截至当前，下游工厂的原料和产成品库存水平仍处于低位。
- 主动补库需要同时具备能力和意愿，而当前环境下两者均受限：
  - 补库意愿不足：新订单偏弱，国内外需求环境整体低迷，企业对后市预期不明确。
  - 补库能力受限：主流市场坯布品种名义现金流仍为亏损，企业盈利能力受限。
聚酯负荷受需求压制
- 聚酯负荷自7月初开始触底反弹，截至7月底约为81.9%，但仍低于往年同期水平。
- 织造环节负荷通常领先聚酯负荷，当前织造负荷已高位回落，预计聚酯负荷在旺季前难以大幅上升。
- 虽然聚酯工厂库存压力较上半年有所缓解，但短期内仍受高温天气和高价原料的影响，旺季推迟。
下半年需求展望
- 预计未来1-2个月内，需求将有环比改善，但整体仍偏弱。
- 由于下游库存处于低位，且三季度需求旺季临近，市场对织造环节补库存在较大预期。
- 需求端对原料价格具有压制作用，若原料价格下跌，又可能形成支撑，因此短期内原料价格难以出现大的趋势性波动。