电子行业11月动态报告：高景气持续，关注汽车芯片持续放量-20211102-银河证券-27页_2mb

电子行业2021年11月动态报告总结

核心观点

• 电子行业景气度持续提升：2021Q3电子行业营收同比增长6.4%，归母净利润同比增长19.8%，行业分化明显，半导体仍维持高景气，消费电子、LED板块增长显著。
• 汽车芯片需求持续放量：汽车缺芯缓解有助于解决芯片长短料问题，带动汽车存储、功率半导体等需求增长。预计2021Q3为汽车销量谷底，后续需求有望释放。11月广州车展将带来行业催化。
• 投资建议：电子行业整体估值接近中长期负一标准差水平，存在较大提升空间，维持“推荐”评级。重点推荐功率半导体、汽车存储、车载摄像头、MiniLED等领域的龙头企业。

行业动态与趋势

一、电子行业是国民经济支柱产业

• 电子行业对社会生产与居民生活影响深远，我国电子信息产业增加值在GDP中占比持续上升，2020年达到4.13%。
• 2020年受疫情影响，行业增速放缓，但2021年逐步恢复，实现较快增长。
• 国家出台多项政策支持电子行业发展，新一代信息技术是重点发展方向。

二、汽车芯片持续放量

（一）IGBT是汽车电动化最大增量

• IGBT作为新能源车电驱动、工控变频器、光伏风电等领域的核心部件，市场前景广阔。
• 全球IGBT市场预计在2026年达到110.1亿美元，中国IGBT市场占全球一半，但国产替代空间巨大。
• 国内企业如斯达半导、中车时代电气、士兰微等在技术突破和产品验证方面取得进展。

（二）汽车存储市场迎来爆发

• 随着电动化与智能化发展，汽车存储芯片需求激增，预计2025年全球汽车存储芯片市场规模将达12%。
• DRAM和NAND是主要增量环节，全球市场由三星、海力士、美光等巨头主导，国内厂商迎来国产替代机遇。
• 建议关注车载存储企业如北京君正、兆易创新等。

（三）车载摄像头加速渗透

• 车载摄像头是自动驾驶的核心传感器，单车配置数量持续增加，预计2025年全球市场规模将达270亿美元。
• 建议关注舜宇光学科技、联创电子、欧菲光、韦尔股份、德赛西威等企业。

Macbook Pro性能提升，MiniLED加速渗透

• MacBook Pro：搭载新一代M系列自研芯片，性能大幅提升，屏幕采用MiniLED技术，显示效果显著改善。
• 出货量预测：苹果个人笔记本电脑年出货量稳定在2,200万台左右，新一代MacBook Pro有望接近千万台。
• 建议关注：长盈精密、领益智造、立讯精密等供应商。

行业面临的问题与建议

（一）现存问题

1. 利润率低，附加值低：国内厂商多为劳动密集型企业，附加值较低，利润率处于低位。
2. 出口产品结构单一：以中低端产品为主，易受国际贸易形势影响。
3. 管理水平参差不齐：民营企业在管理方面存在短板，难以与大型国企或外资企业竞争。
4. 高端技术依赖进口：IC、基础电子材料等领域仍被国外厂商垄断。
5. 中美科技脱钩风险：美国持续升级对华科技制裁，可能影响我国电子行业的发展。
6. 汇率波动风险：企业需加强汇率风险管理，应对国际市场变化带来的不确定性。

（二）建议与对策

1. 加大研发投入：突破核心技术领域，提高行业竞争力。
2. 改善出口结构：推动高附加值产品出口，降低贸易风险。
3. 优化融资环境：提升中小企业融资能力，改善经营状况。
4. 推进供给侧改革：淘汰落后产能，优化行业结构。
5. 布局高附加值制造：加快产业升级，提升国际竞争力。
6. 完善汇率风险管理策略：增强企业抗风险能力，保持人民币汇率稳定。

行业估值与市场表现

• 电子行业估值震荡下行：截至2021年10月29日，电子行业市盈率为33.06倍，低于十年负一标准差水平，仍具上升空间。
• 细分板块分化：半导体市盈率64.42倍，高于历史均值；消费电子、面板、PCB、安防板块市盈率低于历史均值。
• A股溢价震荡下行：电子行业相对全部A股的估值溢价为103.44%，环比下降11.95个百分点。
• 中美估值差异：中国电子行业估值高于美国，反映国内高增长潜力。

投资建议

• 半导体：建议关注图像传感器龙头韦尔股份（603501.SH）、车规级半导体领先企业闻泰科技（600745.SH）、士兰微（600460.SH）等。
• 消费电子：建议关注VR龙头制造商歌尔股份（002241.SZ）及精密制造龙头立讯精密（002475.SZ）。
• LED行业：建议关注LED芯片龙头三安光电（600703.SH）、下游显示龙头利亚德（300296.SH）及固晶机龙头新益昌（688383.SH）。
• 重点公司：核心组合包括歌尔股份（002241.SZ）、韦尔股份（603501.SH）、三安光电（600703.SH），市值与估值表现良好。

风险提示

• 终端需求不及预期：若终端需求未达预期，可能影响行业增长。
• 国产产品导入不及预期：若国产替代进程缓慢，可能影响企业盈利。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐（超越基准指数10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（股价超越行业平均20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（与行业平均相当）、回避（低于行业平均10%及以上）。

分析师信息

• 傅楚雄：金融学硕士，浙江大学工学学士，11年证券从业经验，擅长宏观分析与产业链研究。
• 王恺：中国科学院大学工学博士，上海交通大学工学硕士，中国人民大学经济学硕士，天津大学工学学士，2018年加入中国银河证券研究院。

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