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登康口腔半年报分析：业绩增长与份额提升驱动未来潜力

核心业务表现
2024年上半年，登康口腔实现收入703亿元，同比增长55%，归母净利润72亿元，同比增长98%，单季度Q2收入343亿元，同比增长57%，归母净利润35亿元，同比增长42%。Q2的扣非归母净利润27亿元，同比增长142%，虽归母净利润增速慢于扣非增速，主要受23Q2非经收益基数影响，但整体盈利能力稳步优化。

产品结构与份额变化
核心品类中，成人牙膏收入550亿元，同比增长71%，市场份额达86%，成为国内市场第三品牌；成人牙刷收入80亿元，同比增长6%，毛利率达33.0%，持续优化；电动牙刷收入16亿元，同比增长-35%，但上半年新增口腔医疗与美容护理产品实现收入13亿元（同比-105%），电商渠道电动牙刷收入0.005亿元，同比增长621%，成为增长亮点。

区域与渠道策略
Q1区域表现稳定，西部地区增长显著（+30%），毛利率达51.4%。电商渠道收入同比增长169%，毛利率49.1%，规模效应显著。线下门店通过差异化产品和管理模式逆势提份额，冷酸灵品牌份额持续提升。

财务与营运能力
毛利率提升至45.2%，费用率控制良好，研发费用同比增长7%。存货周转天数略有上升，应收账款及应付账款周转效率提升，营运能力稳定。

盈利预测与投资评级
分析师预计2024-2026年归母净利润分别为16亿、18亿、21亿元，对应PE分别为26X、23X、20X。调高评级至“买入”，认为核心品类增长稳健，冷酸灵品牌优势与线上线下渠道协同将持续推动公司成长。

风险提示
行业竞争加剧、新品开发不及预期、价格调整等因素可能影响公司表现。

投资要点

• 线上线下协同增长，电商渠道快速扩张；
• 成人牙膏稳健增长，电动牙刷成新亮点；
• 冷酸灵品牌市场份额持续提升，西部地区表现突出；
• 盈利能力持续改善，财务数据稳健；
• 长期成长性看好，上调至“买入”评级。