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移动转售放号将启动MVNO流量经营的大时代

核心内容

随着移动通信转售业务的启动，中国将进入MVNO（移动虚拟运营商）流量经营的新阶段。4G时代的MVNO业务将区别于2G/3G时代，数据运营和移动互联经营将成为主要看点。用户拓展数量是MVNO能否成功的关键因素，而渠道推广能力、原有业务品牌用户整合度、与运营商业务互补度将成为判断MVNO潜力的重要标准。

主要观点

1. MVNO的定义与分类
   MVNO是指不拥有自己的通信网络，而是通过接入基础运营商（MNO）网络提供通信服务的运营商。根据其在网络运营和业务参与程度，MVNO可分为五类，其中A类MVNO具备最强的业务开发能力，B-E类则逐步递减。

2. 全球MVNO发展经验

   • 美国Virgin Mobile：成功案例，依靠品牌协同、精准客户定位及创新营销模式，实现了用户数的快速增长和盈利模式的转变。
   • 香港润迅通信：跨网络、跨区域运营创新，但受制于电信资费持续下降，经营面临挑战。
   • 欧洲家乐福：通过零售与电信业务捆绑，提升用户忠诚度，降低用户获取成本。

3. 中国市场潜力

   • 用户市场具有高流动性及较大的人口基数，为MVNO发展提供了广阔空间。
   • 4G时代，数据运营和移动互联将使MVNO摆脱资费约束，实现稳定盈利。

4. 投资建议

   • 建议重点关注鹏博士、天音控股、苏宁云商等具备渠道推广能力、品牌用户整合度和与运营商业务互补度的公司。
   • 鹏博士凭借宽带用户基础和移动转售业务布局，有望成为未来MVNO市场的领先者。

关键信息

• MVNO发展关键：用户规模是MVNO能否成功的核心，快速获取用户能力成为关键。
• 渠道推广能力强者：如天音控股、苏宁、爱施德等，具备较强的电子零售渠道资源。
• 品牌整合度高者：如苏宁、京东等，可通过原有用户群体拓展MVNO业务。
• 与运营商业务互补者：如鹏博士，其固网用户与移动用户形成互补，有助于家庭套餐的快速推广。
• 4G时代盈利模式转变：MVNO将从资费差价转向数据运营和移动互联经营，实现盈利。

投资策略与建议

• 关注用户获取能力：用户基数是MVNO盈利和移动互联经营的基础。
• 重点公司推荐：
  • 鹏博士：预计2014-2016年EPS分别为0.48、0.63、0.92元，目标价16.92元，买入评级。
  • 天音控股：已获得三家运营商转售许可，具备较强分销渠道优势，目标价10.27元，买入评级。
  • 苏宁云商：同时获得三家运营商许可，具有较大的电商和视频业务拓展潜力。
  • 其他潜在公司：包括爱施德、北纬通信、三五互联、朗玛信息等。

风险提示

• 政策风险：MVNO政策可能发生变化，后续执行依赖运营商配合。
• 运营商博弈风险：运营商的态度将直接影响MVNO业务的成功。
• 竞争和价格风险：低价格和拼渠道模式对盈利能力构成威胁。
• 整合风险：业务整合和互联网战略推进存在不确定性。

重点公司盈利预测及投资评级

财务与估值（以鹏博士为例）

未来展望

• 鹏博士：依托宽带用户和移动转售用户，全面布局互联网战略，有望在视频、教育、游戏等领域实现业务突破。
• 天音控股：通过与三大运营商的合作，利用原有分销渠道优势，快速积累用户，提升盈利。
• 苏宁云商：借助电商和视频业务，推动移动转售用户增长，增强移动互联网入口地位。

总结

中国市场的高用户流动性和人口基数为MVNO发展提供了广阔空间。4G时代，MVNO将更多地依赖数据运营和移动互联，实现盈利。在这一背景下，具备渠道推广能力、品牌整合度和与运营商互补能力的公司将更具优势。建议投资者关注鹏博士、天音控股、苏宁云商等公司，以把握MVNO发展带来的投资机会。