电子行业2019年年报、2020年一季报点评：一季度受疫情冲击，长期景气逻辑不变-20200511-万和证券-22页_956kb

电子行业2019年年报及2020年一季报总结

核心内容概述

2019年，申万电子行业实现营收22535.06亿元，同比增长6.57%；归母净利润871.74亿元，同比增长24.245%。2020年一季度，行业营收和归母净利润分别同比下降0.88%和12.43%。尽管短期受疫情和中美贸易摩擦影响，但长期景气逻辑依然稳固，特别是半导体、消费电子和PCB板块表现突出。

主要观点

• 整体趋势：2019年电子行业整体上涨，受5G、物联网等高新技术推动，但二季度受中美贸易摩擦影响，整体趋势放缓；2020年一季度受疫情影响，市场表现疲软，但随着疫情缓解，行业有望回暖。
• 行业分化：细分行业表现分化，半导体板块在2019年和2020年一季度均表现出色，而光学光电子、显示器件等板块则面临较大压力。
• 投资策略：建议关注半导体板块龙头企业，如韦尔股份、兆易创新、汇顶科技等，以及消费电子板块的TWS耳机产业链，如立讯精密、歌尔股份等。
• 风险提示：包括疫情风险、中美贸易摩擦、5G推行不及预期、下游需求低于预期等。

关键信息

一、行业整体情况

1. 板块行情表现：

   • 2019年，电子行业整体上涨，SW电子涨幅达74.60%。
   • 2020年一季度，SW电子涨幅为85.26%，但营收和净利润均出现负增长。

2. 行业业绩表现：

   • 2019年电子行业营收同比增长6.57%，归母净利润同比增长24.245%。
   • 2020年一季度营收和归母净利润均出现负增长，分别为-3.58%和-11.19%。

3. 板块估值变化：

   • 截至2020年5月6日，电子行业PE（TTM）为47.08倍，接近2013年年中水平。
   • 半导体板块估值较高，PE为118.84倍，但仍有修复空间。

二、细分板块分析

1. 半导体：

   • 2019年营收1237.35亿元，同比增长9.11%；归母净利润75.72亿元，同比增长213.88%。
   • 2020年一季度营收304.04亿元，同比增长20.04%；归母净利润23.58亿元，同比增长155.83%。
   • 个股表现分化，韦尔股份、汇顶科技、卓胜微等企业净利润大幅增长。

2. 消费电子：

   • 2019年营收9189.08亿元，同比增长11.98%；归母净利润480.93亿元，同比增长48.76%。
   • 2020年一季度营收1607.19亿元，同比增长4.3%；归母净利润59.05亿元，同比下降8.89%。
   • TWS耳机等穿戴设备带来增长机遇，预计2020年全球出货量将达1.5亿台，年复合增速达51.9%。

3. 印刷电路板（PCB）：

   • 2019年营收1344.91亿元，同比增长40.29%；归母净利润107.39亿元，同比增长14.66%。
   • 2020年一季度营收272.71亿元，同比增长30.58%；归母净利润20.00亿元，同比增长24.98%。
   • 5G建设推动PCB需求增长，行业产能持续释放，业绩有望提升。

4. 显示器件：

   • 2019年营收3392.01亿元，同比增长41.25%；归母净利润17.86亿元，扭亏为盈。
   • 2020年一季度营收662.77亿元，同比增长20.73%；归母净利润-1.33亿元，同比大幅下降。
   • 韩厂退出，大陆厂商占比超过50%，产能格局重构。

5. 安防：

   • 海康威视和大华股份2019年营收合计838.08亿元，同比增长14.02%；归母净利润156.03亿元，同比增长12.39%。
   • 2020年一季度营收合计129.30亿元，同比下降9.52%；归母净利润18.14亿元，同比下降2.07%。
   • 受疫情影响，业绩出现下滑，但整体趋势保持平稳。

三、投资策略与建议

• 半导体板块：关注国产替代机遇，重点推荐韦尔股份、兆易创新、汇顶科技、北京君正等。
• 消费电子板块：关注TWS耳机等穿戴设备带来的产业链机会，重点推荐立讯精密、歌尔股份等。

四、风险提示

• 疫情风险加剧
• 中美贸易摩擦加剧
• 5G推行不及预期
• 下游需求低于预期

总结

电子行业在2019年整体表现强劲，受益于5G和物联网等高新技术的发展，但受中美贸易摩擦和疫情的影响，2020年一季度市场表现疲软。半导体板块作为行业增长的主要动力，表现出色，而消费电子和PCB板块则受益于5G建设带来的需求增长。尽管短期受到疫情和贸易摩擦的影响，但行业长期景气逻辑不变，未来有望迎来回暖。投资建议关注半导体和消费电子板块中的龙头企业，同时警惕疫情、贸易摩擦和下游需求变化等风险因素。