电子行业2019年报与2020年一季报总结：短期扰动小于预期，国产替代与5G创新仍为主线-20200511-川财证券-38页_4mb

电子行业2019年报&2020年一季报总结

核心内容

• 2019年全年：电子行业整体业绩增长显著，营业收入增速为6.24%，净利润增速为24.64%。半导体板块表现尤为突出，营业收入增长19.13%，净利润增长92.64%。
• 2020年Q1：受疫情影响，电子行业营业收入下降3.96%，净利润下降10.88%。尽管如此，半导体板块仍保持增长，营业收入同比增长17.76%，净利润同比增长46.81%。
• 长期趋势：尽管短期受疫情影响，但电子行业长期趋势未改，估值处于历史低位，存在较大提升空间。

主要观点

半导体板块

• 整体表现：半导体行业整体业绩增长显著，盈利能力优秀，2019年毛利率23.41%，净利率7.42%；2020Q1毛利率23.92%，净利率7.35%。
• 细分板块：
  • 半导体设计：受疫情影响较小，盈利能力高企，2019年营收增长显著，净利润增速达92.64%。关注兆易创新、北京君正、韦尔股份等。
  • 半导体设备与材料：受益于晶圆厂建设加快及大基金二期投资，设备毛利率38.20%，材料毛利率10.28%。关注北方华创、中微公司、南大光电等。
  • 半导体封测：周期触底后回升，2019年净利润增长205.67%，毛利率与净利率分别为12.68%和2.57%。关注长电科技、华天科技等。

消费电子板块

• 整体表现：2019年营收增长6.79%，净利润增长13.59%。2020Q1营收下降1.33%，净利润下降10.86%。
• 细分板块：
  • 手机终端：Q1苹果产业链受疫情影响较大，营收增长4.99%，净利润下滑7.20%；华为产业链表现相对稳健，营收增长6.11%，净利润增长1.86%。关注卓胜微、信维通信、领益智造等。
  • 智能穿戴：市场增长动力旺盛，TWS耳机市场预计2020年出货量达2.3亿套，同比增长90%。智能手表市场成熟，净利润增长显著。关注立讯精密、歌尔股份、漫步者等。

光学电子板块

• 整体表现：2019年营收下降2.47%，净利润下降7.01%；2020Q1营收下降21.80%，净利润下降79.96%。
• 细分板块：
  • 光学元件：受益于手机光学升级及AR/VR市场拓展，2019年三摄渗透率已达15%，预计2021年达50%。2020Q1净利润由亏转盈，毛利率12.23%，净利率2.60%。关注水晶光电、欧菲光等。
  • 显示器件：市场新机频发，屏幕升级趋势明确，高端需求增加。2020Q1显示器件营收下降23.42%，净利润由正转负。关注京东方A、TCL科技等。

关键信息

• 行业趋势：半导体板块在2019年表现亮眼，2020Q1虽受疫情影响，但仍保持增长，显示其较强的抗风险能力。
• 疫情影响：2020Q1整体电子行业受挫，但部分行业如半导体、消费电子等表现优于预期。
• 政策支持：国家大基金二期启动，重点支持半导体设备与材料，有助于行业复苏。
• 市场需求：5G换机需求仍在，智能穿戴市场增长潜力大，AR/VR推动光学和显示需求。
• 风险提示：行业竞争加剧、疫情带来的供需不确定性、5G发展不及预期。

优质个股关注

• 半导体：兆易创新、北京君正、韦尔股份、圣邦股份、卓胜微、瑞芯微等。
• 消费电子：卓胜微、信维通信、领益智造、蓝思科技、立讯精密、歌尔股份等。
• 光学电子：水晶光电、欧菲光、京东方A、TCL科技等。