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北美四大云厂商资本开支大幅增长，牵引算力产业高速发展

核心内容

2024年4月下旬，北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）陆续公布2024年第一季度财报及2023年全年财报，显示出稳定的营收和增长的利润水平，资本开支呈现显著增长趋势，表明其对算力和人工智能基础设施的持续投入。

• 微软：2023财年资本支出为281亿美元，同比增长17.7%。2024Q3资本支出达140亿美元，同比增长79%。预计2024财年资本支出将增长80.8% - 89.6%，并将在2025财年进一步提升。
• 谷歌：2023年资本支出为323亿美元，同比增长2.4%。2024Q1资本支出为120亿美元，同比增长91%。全年资本支出预计将超过323亿美元，同比增速约50%。
• 亚马逊：2023年资本支出为480亿美元，同比下降100亿美元。2024Q1资本支出为149.25亿美元，同比增长5%。后续季度资本支出预期将高于第一季度。
• Meta：2023年资本支出为281亿美元，同比下降12.2%。2024Q1资本支出为67.15亿美元，同比下降5.23%。全年资本支出指引由300-370亿美元上调至350-400亿美元，显示出对未来增长的乐观态度。

彭博预计，2024年MAAMG（微软、亚马逊、Meta、谷歌、英伟达）资本开支总额将达到2013亿美元，同比增长32.1%。这表明云厂商正在通过资本开支扩张算力、迭代技术、加快AI基础设施建设，以应对日益增长的市场需求。

主要观点

• 北美云厂商对算力和AI基础设施的投资持续加大，反映出对未来增长机会的乐观预期。
• 资本开支增长主要集中在服务器和数据中心领域，为AI模型训练和应用提供支撑。
• 虽然Meta在2024Q1资本开支有所下降，但全年指引上调，表明其在AI基础设施和基础模型训练方面的投入将持续增加。
• 云厂商的资本开支增长趋势将推动AI算力市场的快速发展，有利于大模型和AI技术的演进与商业化落地。

关键信息

产业要闻

• 通义千问：推出最大尺寸1100亿参数模型Qwen1.5-110B，性能可与Llama3-70B媲美。
• 百川智能：其Baichuan 3模型在国内大模型中排名第一。
• 台积电：亚利桑那州第二座晶圆厂制程工艺升级至2nm，量产时间推迟至2028年。
• 英伟达：ChatRTX 0.3版本更新，新增照片搜索、AI语音识别等功能。

持续关注标的

• GPU：英伟达、超威半导体、海光信息
• FPGA：安路科技-U
• SoC：高通、瑞芯微、晶晨股份、全志科技
• 自然语言处理：科大讯飞
• 计算机视觉：格灵深瞳-U
• 自动驾驶：德赛西威、中科创达、均胜电子、光庭信息
• 智慧交通：千方科技、万集科技
• AI+工业：中控技术、华大九天、广立微、概伦电子

行情回顾

• 中证人工智能指数在上期上涨2.62%。
• 个股涨幅前五：科沃斯（+19.31%）、石头科技（+11.17%）、虹软科技（+9.20%）、浪潮信息（+9.09%）、四维图新（+7.80%）。
• 个股跌幅前五：太极股份（-1.05%）、用友网络（-0.94%）、金山办公（-0.48%）、中兴通讯（-0.24%）、拓邦信息（-0.20%）。

风险提示

• 北美经济衰退预期增强，宏观环境存在不确定性。
• 国际环境变化可能影响供应链及海外拓展。
• 芯片紧缺可能影响相关公司的正常生产和交付。
• 信息化和数字化需求及资本开支可能不及预期。
• 市场竞争加剧可能导致毛利率下滑。
• 主要原材料价格上涨可能影响毛利率。
• 汇率波动可能影响外向型企业收益。
• 大模型算法更新效果不及预期可能影响商业化落地。

人工智能行业展望

随着AI技术的不断演进，北美云厂商的资本开支增长将带动全球算力需求上升，推动大模型和AI基础设施建设。同时，国内大模型如通义千问、百川智能等在性能和规模上持续突破，显示出强劲的竞争力。

分析师声明

• 本报告由中信建投证券研究发展部发布，分析师于芳博负责撰写。
• 报告投资建议基于对市场和行业的分析，不构成投资建议。
• 报告内容真实、准确、完整，但不保证其必然实现。
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