绿电行业专题：多重因素边际改善，绿电板块有望迎来修复_45页_3mb

绿电行业专题分析报告总结

核心观点

• 核心观点：多重因素边际改善，绿电板块有望迎来修复
• 行业评级：超配公用事业，维持评级

行业基本面分析

成本优势持续强化

• 光伏、风电成本显著下降
  • 全球：截至2021年，光伏LCOE较2010年下降88.49%
  • 国内：光伏成本优势明显，0.208元/kWh (配储0%)，远低于火电0.388元/kWh
  • 储能成本下降：电池级碳酸锂价格低位，配储增加对项目成本扰动减小
• 技术进步与规模化应用驱动成本下行
  • 光伏：组件价格下降至15元/W左右
  • 风电：风机投标均价降至1607元/KW的历史低位

负电价影响有限

• 负电价或成常态，但影响可控
  • 出清价结算模式下，绿电运营商可获得正收益
  • 山东等地负电价案例频发，但持续时间较短
  • 配套政策（中长期交易）有效对冲负面影响
• 应对措施
  • 发电企业通过负报价提高消纳优先级
  • 政府补贴与绿电绿证交易冲抵损失
  • 储能与虚拟电厂提升系统调节能力

三市场融合促进收益提升

• 绿电市场：交易量3798%增长，环境溢价显着
• 碳市场：碳价区间55-60元/吨，价格维稳上行预期
• 电力市场：中长协+现货组合交易策略提升收益
• CBAM机制落地促进绿电消纳

新能源企业表现

收益稳健增长

• 2022年A股新能源企业ROE：55%企业同比提升
• 代表性企业分析：
  • 龙源电力：装机增长驱动业绩提升
  • 三峡能源：市场化交易占比显著提高
  • 新天绿能：风光配比优化改善收益
  • 节能风电：消纳改善拖累减少

投资建议

• 推荐标的：
  • 工商业能源服务商：南网能源
  • 分布式光伏：芯能科技
  • 综合标的：金开新能、湖北能源、中国核电、三峡能源

风险提示

• 电价下调风险
• 政策落地不及预期
• 绿电交易价格波动
• 新能源消纳水平下降
• 新能源项目建设进度不及预期