绿电行业专题：多重因素边际改善，绿电板块有望迎来修复-20230724-国信证券-45页_3mb

绿电行业专题总结

核心内容

绿电行业在多重因素的边际改善下，有望迎来收益修复。随着技术进步和规模化应用，新能源发电成本持续下降，项目收益率提升，同时储能系统投资成本下行，进一步降低新能源投资成本。绿电交易、碳交易市场与电力市场融合，有助于提升绿电项目收益。此外，新能源企业通过市场化交易、绿电绿证及碳排放权交易等方式提升盈利水平，未来收益率有望趋稳。

主要观点

• 新能源成本优势显著：光伏和风电的度电成本显著低于火电，且随着技术进步和规模扩大，成本仍有进一步下降空间。
• 负电价现象或将长期存在：新能源并网规模扩大导致供需错配，负电价成为市场调节工具，通过“出清价结算”模式，绿电企业仍可获得正收益。
• 市场机制融合提升收益：绿电交易体现环境价值，碳交易市场促进消纳，电力市场中长协与现货交易结合，有助于对冲负电价影响，提升收益。
• 新能源企业盈利稳健：2022年A股新能源发电企业中有较多公司ROE同比提升，盈利趋于稳健。

关键信息

• 新能源成本测算：光伏度电成本在不同配储比例下分别为0.208、0.240、0.271、0.302、0.333元/kWh，均低于当前沿海煤电平均度电成本0.388元/kWh。
• 储能成本下降：电池级碳酸锂价格下降至20万元/吨以下，储能系统及EPC中标均价下降，降低新能源项目成本。
• 配储比例与成本影响：在配储比例为10%、20%、30%、40%的情况下，新增成本分别为0.30-0.44元/W、0.15-0.88元/W，影响有限。
• 负电价冲击有限：通过中长协交易与现货交易的组合策略，绿电企业可有效对冲负电价带来的影响，保障收益率。
• 绿电交易溢价：多数省份绿电交易价格高于燃煤标杆电价，体现环境价值，且随着碳价上行，绿电企业收益有望进一步改善。
• 政策推动：国家及地方政策推动新能源与储能、虚拟电厂等融合，提升电力系统调节能力，缓解供需错配问题。

投资建议

• 南网能源：工商业综合能源运营龙头，分布式光伏持续增长，推荐买入。
• 芯能科技：自发自用模式捍卫电价，储能有望改善余电上网收益，推荐买入。
• 金开新能：积极参与电力市场化交易，推进数字化电力运维，推荐买入。
• 湖北能源：有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部，推荐买入。
• 中国核电：“核电与新能源”双轮驱动，推荐买入。
• 三峡能源：新能源运营龙头，具有资金成本和资源优势，推荐买入。
• 龙源电力：风电装机龙头，发电量增长对冲上网电价下降，推荐买入。

风险提示

• 电价下调：电力市场化交易可能导致电价下行。
• 政策不及预期：新能源发展政策存在不确定性。
• 绿电交易价格下行：绿电交易市场可能面临价格下行压力。
• 绿电消纳水平下降：新能源并网规模增加，可能影响消纳能力。
• 新能源项目建设不及预期：项目推进受多种因素影响，存在建设延迟风险。

图表与数据

• 全球新能源成本下降：太阳能、海上风电、陆上风电的加权平均全投资成本和LCOE均显著下降。
• 国内新能源成本：太阳能、海上风电、陆上风电的全投资成本和LCOE均下降，光伏度电成本显著低于火电。
• 组件价格敏感性分析：组件价格与上网电价对光伏项目IRR和单瓦盈利影响显著，价格下降有助于提升项目收益。
• 负电价案例：山东、德国、加州、澳大利亚均出现负电价现象，反映电力供需失衡。
• 中长协与现货交易组合：绿电企业可通过此策略提升交易电价，对冲负电价影响。
• 绿电交易市场：绿电交易量持续增长，环境溢价显著，碳价上行将带来增量收益。

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