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国邦医药（605507）2024年半年报点评总结

西南证券维持国邦医药评级为“买入”，当前价1892元。公司半年度报告显示，2024年上半年营收与净利润高速增长，但需关注动保业务滞后性以及行业周期反转的兑现情况。以下是主要分析：

核心亮点

1. 业绩表现优异
   2024年上半年公司整体营收达2892亿元，同比增长294%，归母净利润405亿元，同比增长1318%，市场高速扩张。Q2单季度营收和归母净利润同比增110%和2642%。

2. 医药板块独木成林
   医药板块占营收70%，贡献2036亿营收，增长946%。26款主要产品中20%销量上涨，反应出公司通过工艺改进、产品力提升逆势增长。

3. 动保业务趋向改善
   尽管上半年动保板块收入下滑10%，但销量大幅提升，且成本控制有效。被认为具有“量价齐升”的周期背景——能繁母猪存栏下降引致生猪价格从4月15元/公斤涨至8月20元/公斤，代表行业拐点或在未来释放利润。

4. 产能扩张提速
   公司推进多个重点项目建设：

• 年产7万t医药中间体、年产1420t原料药技改；
• 持续打造环丙胺产业链延伸；
• 推进绿色智造及中间体循环利用项目。

战略深度

公司提出“一个体系，两个平台”战略，通过一体全球化研产体系、内外贸统一平台，持续构建产能、全球化销售网络（115国）和细分领域技术优势。2024目标为30款产品进入全球前三位，80款常规生产。

风险提示

• 项目建设风险：项目进度可能未达预期；
• 销售波动：产品需求及价格超出预测；
• 外部环境风险：如养猪业突发疫情。

盈利预测与估值

预计24-26年每股收益为173元、213元、255元，对应PE分别为11、9、7倍。动态PE低且行业高速增长，测算目标价虽未明确但公司估值水平整体合理，建议积极持有。

总结

国邦医药业绩大幅超预期，医药环保鸟双翼增长，结合周期反转信号，动保业务已有改善痕迹。但项目建设效果及猪周期兑现具不确定性，投资者需关注风险对冲。