20221212-浙商证券-2023年权益策略展望_凝_新_聚力_大_有可为_58页_4mb

报告摘要

2023年权益策略展望总结

核心内容

2023年被视为A股新繁荣周期的起点，这一周期涵盖风格周期与牛熊周期。根据历史数据，风格周期约为7年，牛熊周期约为3年，且每轮风格周期包含一轮小牛市和一轮大牛市。当前正处于新一轮小盘股占优的风格周期初期，同时2022年Q2起A股进入筑底期，预计2023年上半年将开启新一轮牛市。

主要观点

风格周期：由产能投资周期主导，产能利用率是关键指标。在产能扩张阶段，大盘股占优；在产能收缩阶段，小盘股占优。
牛熊周期：由工业增加值产出缺口周期主导，产出缺口为正时对应经济景气度较高，为负时对应经济低迷。上证指数与产出缺口走势高度相关。
行业配置：新兴成长行业占优，传统行业逐步修复。重点关注电池新技术、光伏新技术、半导体部分子领域，以及地产链和出行链。

关键信息

1. 大势风格

风格周期：2001Q3-2007Q3为大盘股占优，2007Q4-2015Q2为小盘股占优，2015Q3-2021Q4为大盘股占优。
牛熊周期：2022年Q2进入筑底期，预计2023年上半年开启新一轮牛市。
经济周期：工业增加值产出缺口周期决定了牛熊周期，2023年Q1或为产出缺口见底时间点。

2. 行业配置

新兴成长：关注渗透率突破方向，包括电池新技术、光伏新技术、半导体部分子领域。
传统经济修复：疫情防控优化与地产政策刺激将推动经济修复，关注地产链和出行链。

3. 板块推荐

科创板：产业分布具有鲜明的时代感，估值合理，基金低配，具备景气优势。
恒生科技：估值底、政策底、盈利底共振，随着经济修复和美联储政策边际改善，有望转折向上。
稳增长链：经济复苏背景下，低估值板块将逐步修复。

4. 主题投资

产业驱动型主题：关注渗透率尚处个位数的领域，如电池新技术、光伏新技术、半导体部分子领域、Web3.0、AIGC、虚拟现实等。
政策驱动型主题：关注国企改革。

风险提示

疫情反复：若病毒传染性提升，可能影响生产和消费。
海外衰退：全球需求转弱可能拖累国内经济。
制裁升级：可能对新能源出口和半导体行业造成扰动。
美联储加息：若超预期，将对新兴市场产生扰动。
中美经贸摩擦：可能影响市场风险偏好。
俄乌冲突：可能引发全球军事力量失衡。

风格展望

2023年小盘股占优的初期阶段，重点在于高端制造、强链补链、能源革命、智能经济等。
重点关注处于“产品研发-订单获取-净利润兑现”三阶段中“订单获取”阶段的赛道，如电池新技术、光伏新技术、半导体部分子领域。

大势展望

2023年上半年将是新一轮牛市周期的起点，由工业增加值产出缺口周期推动。
2022年Q2进入筑底期，结合历史规律，预计2023年Q1末产出缺口见底。

行业配置与景气度

2023年A股归母增速预计恢复至11%，接近2013年水平。
景气度是股价表现的核心线索，Wind一致盈利预期是评估景气度的有效工具。
2023年重点关注盈利增速高的赛道，如能源革命链、强链补链、数字经济链等。

渗透率框架

渗透率是判断产业所处阶段的重要指标，10%和20%为关键节点。
0-10%阶段为产品研发期，10-20%阶段为订单获取期，20-40%阶段为净利润兑现期。
当前重点在电池新技术、光伏新技术、半导体部分子领域等渗透率处于0-10%或10-20%的赛道。

科创板推荐

科创板是次新股，行业分布以硬科技为主，包括电子核心产业、生物医药、智能制造装备等。
2023年科创板盈利增速预计为44%，2024年为35%，显著高于其他板块。
科创板当前估值处于历史低位，基金配置比例较低，具备较大的加仓空间。

具体推荐标的

奥特维：机械国防，总市值315亿，盈利增速显著。
东威科技：机械国防，总市值213亿，盈利增速稳定。
睿创微纳：机械国防，总市值184亿，盈利增速较高。
海目星：机械国防，总市值126亿，盈利增速良好。
天宜上佳：机械国防，总市值131亿，盈利增速较快。
华依科技：机械国防，总市值43亿，盈利增速显著。
霍莱沃：新科技，总市值41亿，盈利增速稳健。
盟升电子：通信，总市值88亿，盈利增速较高。
安集科技：电子，总市值137亿，盈利增速良好。
固德威：电新，总市值385亿，盈利增速显著。
容百科技：电新，总市值351亿，盈利增速高。

总结

2023年A股将迎来新一轮牛市，风格周期从大盘股转向小盘股。新兴成长行业占优，传统行业逐步修复。重点关注科创板、恒生科技及稳增长链，结合景气度和渗透率进行行业配置。主题投资将成为市场重要驱动力，尤其关注处于0-1和1-N阶段的赛道。同时，需关注疫情反复、海外衰退、制裁升级、美联储加息、中美经贸摩擦和俄乌冲突等风险因素。

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