20181021-安信证券-有色金属行业周报_沪金上行_贵金属配臵价值强化_25页_1mb

沪金上行，贵金属配置价值强化总结

核心内容

本周，有色金属板块整体表现疲软，但贵金属板块表现相对强劲。美元指数上行，导致基本金属普遍下跌，而黄金价格则上涨，显示出其避险属性和中长期配置价值。此外，新能源金属如钴价格企稳，稀土价格保持稳定，市场预期政策和需求改善将推动其价格上涨。

主要观点

1. 基本金属表现

• 美元走强：美元指数上行对基本金属形成压制，LME锡、锌、铜、铝、镍、铅价格分别上涨0%、下跌0.6%、1.1%、1.2%、1.7%、2.5%。
• 国内经济数据疲软：三季度GDP增速降至6.5%，创09年二季度以来新低，影响基本金属表现。
• 铝价支撑因素：LME铝库存陡增，国内山西、河南等地限产政策，以及力拓下调产量目标，显示供应端压力有限，成本支撑铝价。
• 铜价回归基本面：国内财政政策边际宽松，铜价有望获得支撑，但矿山老化和品位下降仍是长期压力。
• 锌价短期支撑：环保限产影响国内锌矿供应，但下半年国外矿山投产高峰可能带来长期压力。
• 锡价供需矛盾：缅甸锡矿开采成本上升，印尼海采比例增加，全球锡供给持续收紧。
• 镍价震荡上行：库存下降，高镍三元材料需求提升，镍价有望震荡上行。

2. 贵金属配置价值强化

• 黄金上涨：Comex黄金上涨0.5%，沪金上涨1.4%。美股大跌和9月CPI低于预期，强化黄金的避险属性。
• 中长期配置价值：美国经济已处复苏顶部，贸易摩擦和货币紧缩对经济的冲击可能逐步兑现，实际利率存在下行可能，黄金具备中长期配置吸引力。
• 白银表现：Comex白银上涨0.1%，SHFE白银上涨0.4%，但整体表现弱于黄金。

3. 新能源金属

• 钴价企稳：MB低等级钴报价持平，国内销量环比上升，新能源车需求强劲，钴价有望反弹。
• 锂价下跌：碳酸锂价格下跌，市场交投清淡，预计锂供给将逐步转为过剩。
• 磁材市场观望：钕铁硼价格不变，市场等待需求和政策的突破。

4. 稀土及小金属

• 稀土价格持稳：政策清理整顿和环保压力可能压制黑稀土供给，推动价格趋势性上涨。
• 小金属涨跌互现：铟价上涨，电解锰下跌，其他品种价格波动较小。

关键信息

• 市场动态：9月中国新能源车销量增长73%，拉动钴、锂等金属需求。
• 政策影响：国内积极财政政策加码，降低增值税预期，对有色行业影响较大。
• 海外影响：美联储加息预期压制金价，但美股黄金股上涨显示市场对经济前景担忧。
• 库存变化：LME和国内基本金属库存变化对价格形成一定影响，如铝库存陡增压制伦铝价。
• 行业评级：投资评级为“领先大市-A”，建议关注黄金、钴、稀土、铝等品种。

重点关注品种及公司

• 黄金：山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业
• 钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术
• 稀土：盛和资源、五矿稀土、广晟有色、北方稀土
• 铝：中国铝业、云铝股份、神火股份

风险提示

1. 美联储加息进程超预期
2. 全球宏观经济回暖低于预期
3. 新能源车需求低于预期
4. 高镍三元材料占比提升超预期

行业表现

• A股有色板块：本周下跌6.4%，镁板块涨幅居前。
• 相对收益：1M为5.49%，3M为4.79%，12M为-4.41%
• 绝对收益：1M为3.41%，3M为-4.23%，12M为7.18%

图表与数据来源

• 图1至图59展示了各金属价格和库存变化，数据来源为Wind、Bloomberg、亚洲金属网、百川资讯等。
• 表1、表2、表3汇总了各金属价格变动情况，数据来源同上。

总结

本周有色金属市场整体承压，但贵金属配置价值凸显。黄金价格因美元走强和美股表现疲软而上涨，中长期具备配置吸引力。钴价企稳，新能源车需求强劲，有望开启反弹。稀土价格保持稳定，政策和需求改善预期推动其上涨。铝、铜等金属价格受供应和成本影响，短期承压但中长期有支撑。整体来看，建议关注黄金、钴、稀土、铝等品种，同时警惕美联储加息和新能源车需求不及预期等风险。