20260910-西南证券-中国旭阳集团-01907.HK-2026年半年报点评_传统业务盈利修复_新能源开启第三增长曲线_11页_1mb

报告摘要

中国旭阳集团总结：传统业务盈利修复，新能源开启第三增长曲线

核心内容概述

中国旭阳集团作为全球焦化行业龙头企业，近年来通过并购与产能扩张，持续拓宽业务版图，并向“焦炭+化工+新能源新材料”协同发展的世界领先能源化工企业转型。2026年上半年，公司实现营业收入218.56亿元，同比增长6.36%，归母净利润2.04亿元，同比大幅增长612.21%。公司业务涵盖焦炭、化工产品、材料产品、能源产品等80多种，具备较强的市场竞争力与产业协同优势。

主要观点与关键信息

1. 业务结构与产能布局

业务板块：公司主营焦炭、化工、材料、能源等四大类，产品种类丰富。
产能规模：
- 焦炭产能：2385万吨
- 化工产能：667万吨
- 材料产能：42.3万吨（其中碳材料24.6万吨）
- 氢气产能：1.3亿立方
- 煤炭产能：360万吨
- 洗煤能力：2720万吨
新能源布局：公司已完成对滨海能源的收购，新增绿电、人造石墨负极材料及石墨化代工业务，标志着新能源板块的逐步放量。

2. 2026年半年报亮点

营业收入：218.56亿元，同比增长6.36%
归母净利润：2.04亿元，同比增长612.21%
扣非归母净利润：2.58亿元，同比增长3385.56%
盈利能力提升：受益于焦炭价格回升及化工产品价差修复，公司毛利率和净利率同步回升。

3. 业务板块表现

焦炭及焦化产品：
- 收入：69.66亿元（2026年上半年）
- 毛利率：12.4%
- 增长预期：2026-2028年收入预计分别为151亿元、167亿元、183亿元，增速分别为+12%、+10%、+10%
精细化工产品：
- 收入：94.75亿元（2026年上半年）
- 毛利率：9.8%
- 增长预期：2026-2028年收入预计分别为187亿元、198亿元、212亿元，增速分别为+5%、+6%、+7%
新能源产品：
- 收入：5.23亿元（2026年上半年）
- 毛利率：11.1%
- 增长预期：2026-2028年收入预计分别为12亿元、17亿元、24亿元，增速分别为+40%、+40%
运营管理服务：
- 收入：2026年上半年为107.4亿元
- 毛利率：6.0%
- 增长预期：2026-2028年收入预计分别为40亿元、44亿元、48亿元，增速分别为+120%、+10%、+10%
贸易板块：
- 收入：2026年上半年为58亿元
- 毛利率：6.0%
- 增长预期：2026-2028年收入预计分别为58亿元、61亿元、64亿元，增速分别为-2%、+5%、+5%