20231029-国金证券-中宠股份-002891.SZ-3Q业绩靓丽_供应链优化带动盈利能力提升_自主品牌稳健成长_4页_877kb

中宠股份三季报业绩分析总结

财务表现

• 2023年前三季度实现营收271.2亿元，同比增长1,106%，净利润17.7亿元，同比增长5,418%
• 第三季度单季营收99.7亿元，同比增长169.7%；净利润8.1亿元，同比增长740.8%，业绩超预期

业务驱动因素

1. 外销

   • 2023年9月起，宠物食品出口订单修复性增长显著，受基数下降及传统旺季补库影响
   • 2023年9月出口量同比增长426%，前三季度出口量增长54%、出口金额增长111%
   • 美国及新西兰产能保持低个位数增长，预计出口额在低基数下实现双位数增长

2. 内销

   • 不同品牌增长各异：顽皮保持30%增速并加速推广高品质主粮；Zeal高端定位影响较小；领先Toptrees延续三位数增长
   • 主粮产品结构优化和价格带提升成为内销亮点

成本与盈利能力

• 第三季度毛利率达27.3%，同比增长7.3个百分点，环比增长1.8个百分点
• 主要受益于：
  • 供应链优化采购端初见成效
  • 原料成本下降（国内白羽鸡价同比下降27%）
  • 高毛利主粮产品推广及SKU结构调整
• 净利率9.6%，同比增长375个百分点，环比基本稳定

投资建议与风险

• 预测：预计2023-2025年归母净利润分别为23.6/28.2/32.7亿元，同比增长122%/198%/159%
• 估值：当前PE分别为28/24/20倍，维持“买入”评级
• 风险：
  • 行业竞争加剧
  • 汇率波动
  • 自主品牌建设如有迟滞
  • 费用投入可能对业绩拖累

附加说明

• 业绩驱动图形
  成交金额走势、三季报关键数据比率分析图
• 行业评级参考
  多家券商“买入”或“增持”评级，近期目标价多在23-25元区间
• 研究报告核心摘要
  包含详细损益、资产负债表及现金流分析预测