20240815-群益证券-吉祥航空-603885.SH-上半年公司利润大幅增长_中期分红提振信心_3页_364kb

报告摘要

吉祥航空是一家专注于客运业务的航空公司，货运和其它业务占比相对较小。公司主要股东为上海均瑶（集团）有限公司，持股比例较高。截至2024年8月15日，A股总市值约2464亿元。

业绩大幅增长：2024年上半年实现营业收入1096亿元，同比增长174%；归属于母公司净利润49亿元，同比增长5089%；扣非后净利润48亿元，同比增长7967%，业绩表现强劲。
盈利能力回升：
- 毛利率为15.7%，较去年同期增长2.3个百分点，较2019年同期提升1.3个百分点，反映出成本控制和收入优化。
- 因费用率下降（期间费用率同比下降37个百分点，主要系汇兑损失减少所致），同时通过提升飞机利用率实现单位成本下降。
- 受益于经营改善，尽管上半年公司收到的航线补贴减少约10亿元，但扣非净利润同比大幅增长，恢复至2019年同期的96%。
运力恢复显著：ASK（可用座位公里）和RPK（收入座位公里）同比分别增长21%、26%，较2019年同期增长37%、36%。国际航线复苏尤为突出，ASK和RPK同比分别增长151%、191%，较2019年同期增长70%、59%，国际航线恢复至19个航点（远超2023年的个位数）。
分红政策优化：公司推出年中分红方案，每10股派发现金股利0.9元，股息率约0.8%，分红率提升至40%，预计全年股息率可达19%，增强了股东回报预期。

中长期增长潜力：公司机队规模持续扩大，2024年上半年拥有121架飞机，较2023年末提升34%，飞机日利用率已超过疫情前水平。尽管目前客座率仍比2019年同期低约9个百分点，但认为在暑运和国庆假期等传统旺季的推动下，2024年下半年公司将迎来客座率回升，有望进一步提升盈利能力。
盈利预测：预计2024-2026年净利润分别为132亿元、182亿元、2216亿元，同比增长率分别为76%、38%、22%。对应PE分别为19倍、14倍、11倍，估值支撑良好。