20230509-申港证券-宝立食品-603170.SH-季报点评_业绩略超预期_关注新品开拓进度_4页_695kb

报告摘要

宝立食品（603170SH）2023年一季度季报分析总结

公司发布2023年一季度业绩报告，整体表现略超预期，营收和利润实现大幅增长，主要得益于业务结构优化和市场拓展。以下为关键点总结：

业绩概况：2023年一季度，公司营收达54亿元，同比增长272%；归母净利润28.5亿元，同比增长8237%，主要受益于资产处置收益（2540万元）；扣非归母净利润5.6亿元，同比增长4085%。业绩略超市场预期，但利润增长部分受一次性因素影响。
产品结构分析：
- 复合调味料营收23.8亿元，同比增长154%，保持稳健增长。
- 轻烹解决方案营收25.3亿元，同比增长388%，增长动力来自C端渗透率提升、品类扩张、B端客户恢复及新品开拓。
- 饮品甜点配料营收3.4亿元，同比增长53%，主要受下游客户季节性需求影响。
渠道分布分析：
- 直销收入43.7亿元，同比增长225%，占比约75.8%（原文为43.7亿元，增长率225%，但总营收54亿元，可能存在数据误差）。非直销收入9亿元，同比增长369%，占比16.8%，增长由经销商网络拓展驱动，已进入沃尔玛、盒马等KA系统。
地区分布分析：
- 华东地区营收45.3亿元，同比增长276%，表现强劲。
- 华北地区营收0.2亿元，下降143%，表现平淡；华南及其他地区仍在快速开拓中。
盈利指标：毛销差提升至19.0%，同比增长0.2个百分点；毛利率提升2.05个百分点至35.09%，主要因营收结构改善及成本回落；销售费用率上升1.9个百分点至16.1%，主要由空刻意面推广费用驱动。
投资展望：
- 短期关注B端（百胜、麦当劳等快餐客户）客流恢复和扩店推新，支持营收增长。
- C端通过空刻意面品牌扩张，进入商超和O2O渠道，新品上市潜力大。
- 预测2023-2025年营收分别为261.2亿元、318.1亿元、379.9亿元，增长率28.3%-19.4%；归母净利润28.5亿元、34.6亿元、42.8亿元，增长率32.5%-23.5%。估值PE分别为32.39倍、26.71倍、21.62倍，维持“增持”评级。
主要风险：原材料价格上涨、食品安全事故、市场竞争加剧或新品推广不及预期，可能影响业绩表现。