20180825-光大证券-九阳股份-002242.SZ-2018半年报点评_调整收尾营收重拾升势_价值登高_激活传统品类_8页_1mb

报告摘要

九阳股份（002242.SZ）2018半年报总结

核心内容

九阳股份在2018年上半年实现了营业收入36.4亿元，同比增长11.3%，归母净利润3.7亿元，同比增长2.4%。尽管扣非后净利润同比下降8.4%，但公司通过“价值登高”战略，有效提升了产品均价和品牌影响力，推动了收入增长。公司预计2018年1-9月归母净利润将同比增长-20%至20%，反映了市场环境的不确定性。

主要观点

“价值登高”战略成效显著：
- 产品升级和加大营销投入显著拉动各产品线收入增速。
- 食品加工机、营养煲、西式电器和电磁炉分别同比增长12.3%、12.3%、13.6%和5.3%。
- 18Q2收入增速升至16%，主要得益于“价值营销”和高附加值新品的拉动。
渠道调整完成，线下渠道恢复增长：
- 公司通过优化经销商结构，削减不合格经销商，实现线上线下均衡发展。
- 电商收入继续保持20%以上增长，收入占比预计达45%。
- 线下渠道重新增长，得益于经销商经营能力提升和新兴渠道拓展。
产品升级提升毛利率：
- 18Q2毛利率同比提升0.6个百分点，营养煲和西式电器毛利率分别上升2.5%和3.5%。
- 食品加工机因料理机占比上升，毛利率下滑2个百分点。
营销投入激增影响短期盈利能力：
- Q2销售费用率大幅上升7.4个百分点，主要由于加大广告投放和明星代言。
- 尽管管理费用率和财务费用率小幅下降，但净利率仍同比下降1.8个百分点，扣非后净利率下降3.6个百分点。
Shark品牌带来成长潜力：
- Shark品牌本土化运营加速推进，有望打开新的增长空间。
- 通过SharkNinja进军家居电器市场，成为未来增长的重要引擎。

关键信息

财务数据

2018H1：
- 营业收入：36.4亿元，同比增长11.3%。
- 归母净利润：3.7亿元，同比增长2.4%。
- 扣非后归母净利润：2.9亿元，同比下降8.4%。
- EPS：0.48元。
2018Q2：
- 营业收入：20.7亿元，同比增长16.2%。
- 归母净利润：2.2亿元，同比下降0.9%。
- 扣非后归母净利润：1.5亿元，同比下降28.5%。
销售费用率：
- Q2销售费用率同比上升7.4个百分点。
非经常性损益：
- 出售子公司苏州九阳产生非经常性损益7679万元。