20240505-国金证券-农林牧渔行业研究_生猪板块亏损承压_静待周期反转_17页_2mb

2023年农林牧渔板块在营收端呈现稳健增长（+418%达129万亿），但养殖板块因动物蛋白价格低迷（全年生猪均价低于成本线）导致当年归母净利润同比转亏4829亿元，板块整体亏损根源在于养殖与饲料行业亏损加剧。2024年开局价格低迷延续，一季度板块收入与利润分别为2785亿元（-372%）和-1655亿元（+6191%），季度表现波动剧烈。

生猪养殖板块2023年收入规模回落至49.8万亿元（-119%），亏损达1.58万亿元，能繁母猪存栏自2023年持续下滑15个月，当前产能处于近五年低位。虽然2024年一季度亏损有所收窄，但价格仍运行在成本线以下。板块内企业如牧原股份、新希望等出栏量增长，但京基智农、神农集团等企业收入增长弹性大。

禽养殖板块2023年营收高速增长1281%（7.15万亿元），但利润转亏，核心企业如益生股份、湘佳股份因下游产品价格低迷承压。2024年一季度仍面临供过于求局面，但白羽鸡引种预期稳定，黄羽鸡存栏处于低位，下半年价格回暖值得期待。

种子板块2023年实现营业收入2.64万亿元（+4512%），扭转亏损，隆平高科等企业海外并表、转基因育种成为增长亮点。2024年一季度收入同比增1737%，库存规模扩大，转基因玉米商业化将为龙头种企带来量利提升空间。

投资方向建议：生猪板块关注周期反转机会，优选具备成本控制力与弹性出栏的企业如牧原股份、温氏股份；禽板块短期承压但可关注黄羽鸡回暖机会；种子板块建议重点布局隆平高科、登海种业等转基因技术领先企业。

风险侧重：强调转基因推广、疫病爆发与价格波动三大不确定因素，建议投资者密切跟踪政策进展与生物资产减值风险。