深度报告-20230808-天风证券-仕佳光子-688313.SH-国内先进的光电子核心芯片供应商_无源有源齐发力_23页_1mb

仕佳光子（688313）总结

公司概况

仕佳光子成立于2010年，是一家专注于光通信行业的国内先进光电子核心芯片供应商。公司主营业务涵盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，系统建立了覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试的IDM全流程业务体系。2020年公司在科创板上市后，营收持续增长，2022年实现营业收入9.03亿元，同比增长10.51%，归母净利润6429万元，同比增长28.16%。

核心产品与技术优势

无源芯片：PLC与AWG

• PLC分路器芯片：公司自2016年起成为全球市占率第一的PLC分路器芯片供应商，2022年实现稳定收入，未来有望受益于FTTR市场的发展。
• AWG芯片：是公司最重要的光芯片收入来源，占光芯片及器件收入的约50%。公司产品已进入Intel、索尔思、华工正源等主流数据中心模块供应商，200G/400G产品增幅明显，800G产品正在客户送样中。AWG在数通领域具有高性价比，正在逐步替代Z-block技术。

有源芯片：DFB与EML

• DFB激光器芯片：自2015年起启动研发，已推出2.5G、10G、25G、CW激光器芯片等产品，2022年收入达4600万元，收入持续增长。
• EML产品：已立项研发，未来有望成为新的增长点。公司还布局了激光雷达、传感、卫通窄线宽激光器等新兴应用场景。

财务表现

• 营业收入：2021年817.34百万元，2022年903.26百万元，预计2023-2025年分别为1,004.83百万元、1,163.58百万元、1,328.06百万元，增长率分别为11.24%、15.80%、14.14%。
• 归母净利润：2021年50.16百万元，2022年64.29百万元，预计2023-2025年分别为66.09百万元、91.41百万元、117.72百万元，增长率分别为2.80%、38.30%、28.79%。
• 市盈率：2023-2025年分别为99倍、72倍、56倍。
• 毛利率：光芯片及器件毛利率稳定在35%-38%，是公司主要利润来源。

业务布局与市场拓展

• 国内市场：公司深耕PLC分路器芯片、AWG芯片、DFB激光器芯片，形成良好的产品布局和核心技术积累。
• 海外市场：海外业务占比超过20%，毛利率远高于国内业务，2022年海外收入达2.56亿元，占比29%。
• 产品种类：公司产品涵盖PLC分路器晶圆、芯片、器件，以及AWG芯片、DFB激光器芯片、光纤连接器、隔离器、平行光组件、室内光缆、线缆材料等，应用场景广泛。

研发投入与创新能力

• 公司研发投入逐年增加，2022年研发支出为8035万元，占营业收入8.9%。若剔除线缆材料及室内光缆业务，研发支出占比达17.5%。
• 公司拥有259名研发人员，主要集中在无源和有源芯片两大平台。2022年累计获得各类知识产权251项，研发投入持续推动公司技术创新。
• 公司在2017年获得国家科学技术进步奖二等奖，2020年被认定为单项冠军产品，2022年被评为河南省创新龙头企业。

投资评级与前景展望

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司未来前景可期，尤其在AWG、PLC等无源芯片领域具备领先优势，DFB激光器芯片收入持续增长，EML产品已立项研发，有望成为新的增长点。
• 预计2023-2025年公司光芯片及器件收入将分别同比增长13.9%、23.9%、22.2%，整体营收和利润有望稳步提升。

风险提示

• 技术升级迭代风险
• 研发失败风险
• 关键技术人才流失风险
• 下半年光芯片需求未能恢复
• 盈利预测具有一定主观性