深度报告-20210816-天风证券-机械设备行业深度研究_消费新升级_大排风已起_33页_2mb

机械设备行业总结：大排量摩托车市场分析

核心观点

• 大排量摩托车行业进入成长期，近7年销量从1.9万增至20.1万，CAGR≈48%。
• 国内大排量摩托车市场空间广阔，预计5年成长空间为4-5倍。
• 行业具备“工业品+消费品”双重属性，核心竞争要素为产品力、品牌力和渠道力。
• 钱江摩托市占率第一（26%），春风动力紧随其后（8%），国际品牌也在积极跑马圈地。
• 未来国内大排量摩托车市场短期趋于分散，中长期内资头部企业有望抢占更多市场份额。

行业趋势分析

1.1 摩托车真的是“夕阳产业”吗？

• 摩托车销量整体下降，但每年仍维持在800万台左右，消费结构发生变化。
• 中国摩托车行业经历了四个阶段，从交通工具变迁到消费升级，需求创造供给。
• 2009-2011年，150-250cc摩托车迅猛发展；2016-2020年，250-400cc摩托车加速增长，未来可能向更高排量发展。

1.2 大排量逆势上扬

• 250cc+摩托车销量基数小，但处于加速成长期，2014-2020年CAGR≈48%。
• 2019年，中国250cc+摩托车销量占比约1.3%，远低于美国（94%）和欧洲（52%）。
• 每万人250cc+摩托车销量：美国22.2辆/万人，欧洲8.7辆/万人，日本5.3辆/万人，中国1.3辆/万人。

市场潜力与成长逻辑

2.1 市场空间潜力优质

• 按35% CAGR测算，2024年中国250cc+摩托车市场空间约312.2亿元，是2019年的4-5倍。
• 2020年，250cc+摩托车销量为20.1万辆，占行业总销量的1.2%，渗透率2.70%。

2.2 行业成长逻辑

• 复盘SUV发展历程，认为大排量摩托车市场将经历类似的轨迹，从代步工具向高端娱乐型转变。
• 未来行业将呈现“更大排量+小排量电动化”的趋势，电动化势力不可忽视。

竞争逻辑分析

3.1 行业竞争逻辑

• 大排量摩托车行业竞争由产品力、品牌力、渠道力三方面构成。
• 工业品属性要求精益管理和生产，消费品属性则关注产品、品牌和渠道溢价能力。

3.2 产品力

• 产品力体现在操控力、品控、外观、性价比等方面。
• 春风动力和钱江摩托通过不断推出热销车型，完善产品矩阵，提升产品力。
• 春风动力的代表性车型包括650TR-G、800MT、700CL-X等，具备较高的市场认可度。

3.3 品牌力

• 品牌力带来溢价能力，用户愿意为品牌支付更多。
• 春风动力通过与KTM合作、入选国宾车等提升品牌溢价。
• 钱江摩托通过收购贝纳利、与哈雷合作生产HD350，扩展品牌影响力。

3.4 渠道力

• 渠道网络规模化有助于培养下游客户，强大的渠道管控能力有助于建设更完善的销售网络。
• 春风动力在国内外设立大量经销网点，钱江摩托在全国布局多个线下网点，强化销售与服务能力。

行业竞争格局

3.4 竞争格局

• 国内品牌钱江和春风占据领先地位，国际品牌市场份额相对稳定。
• 未来行业将向头部集中，内资企业有望抢占更多市场份额，中小企业竞争力持续走弱。
• 钱江摩托市占率最高，春风动力紧随其后，国际品牌也在积极拓展市场。

投资建议

5.1 春风动力

• 公司主打消费级摩托车和全地形车，产品矩阵丰富，覆盖多个排量段。
• 2020年摩托车营收达18.61亿元，CAGR为47.6%。
• 公司拥有自主研发的大排量水冷发动机技术，产品包括250SR、650NK、800MT等。
• 公司已布局海外市场，设立CFP、CFF子公司，未来有望进一步拓展。
• 推出高端智能电动摩托车“极核”及量产概念电摩，布局电动化赛道。

5.2 钱江摩托

• 公司1985年成立，2005年收购贝纳利，涉足中大排量摩托业务。
• 目前拥有钱江摩托、Benelli、QJMOTOR三大品牌，产品覆盖50cc-1200cc系列。
• 250cc+市占率全国第一，公司推出多款高端车型，如追350、骁500、赛600等。
• 钱江摩托通过收购贝纳利、与哈雷合作，提升品牌影响力。
• 公司推出高端智能电动摩托车品牌MOLINKX，获得小米有品好评榜第一。
• 吉利集团入主后，公司管理与质量控制能力提升，业绩有望加速释放。

风险提示

• 海外市场开拓不达预期。
• 市场竞争加剧。
• 新产品拓展不及预期。
• 贸易政策风险。
• 测算具有一定主观性，仅供参考。