中诚信-2022年1月地方政府与城投行业运行分析-地方债发行迎来“开门红”，城投债交易利差被动走阔-14页_1mb

地方政府与城投行业运行分析（2022年1月）

核心内容概述

2022年1月，地方政府债和城投债市场整体呈现发行规模上升、收益率下行、交易活跃的态势。地方债发行规模和净融资额环比及同比均大幅增长，城投债虽发行规模和净融资额环比上升，但同比有所下降。市场环境宽松，收益率中枢快速下行，信用利差走阔，但需关注区域分化与信用风险。

一、一级市场运行情况

地方债发行

• 发行规模与净融资额：1月地方债发行规模达6988.57亿元，环比上升119.84%，同比上升92.88%；净融资额达6700.80亿元，环比上升134.07%，同比上升86.50%。
• 区域分布：广东省、山东省、北京市发行规模超过800亿元，22个省份参与发行。
• 期限结构：10年期地方债发行规模最大，达1551.07亿元，加权平均发行期限由9.03年延长至14.25年。
• 新增债与再融资：新增债发行规模达5837.02亿元，占地方债总量的69.31%；再融资债发行规模环比下降43.63%，主要用于偿还存量隐性债务。

城投债发行

• 发行规模与净融资额：1月城投债发行规模达5195.72亿元，环比上升5.12%，同比下降10.83%；净融资额达2288.94亿元，环比上升29.89%，同比下降24.15%。
• 行业分布：基础设施投融资行业城投债发行规模最大，占比达97.2%。
• 信用级别：AA+级主体发行规模最大，占比达42.88%，发行利率与利差均有所下降。
• 区域分布：江苏、浙江、安徽发行规模及净融资额居前，江苏省发行规模达1672.91亿元，净融资额270.76亿元。

二、二级市场表现

交易规模

• 地方债交易：1月现券交易规模达10910.13亿元，环比上升49.06%，同比上升189.72%。
• 城投债交易：1月现券交易规模达10625.65亿元，占信用债交易规模的33.30%，环比下降17.83%，同比上升16.05%。

到期收益率与交易利差

• 收益率下行：地方债与城投债各期限收益率均下行，短端降幅高于长端。地方债中剩余期限9个月的收益率下降最多，达33.45BP；城投债中剩余期限1个月的收益率下降最多，达60.92BP。
• 交易利差走阔：各等级、各期限城投债交易利差均被动走阔，5年期AAA城投债利差抬升最多，达15.46BP。

三、城投信用分析

评级调整

• 评级展望下调：1月1家城投企业评级展望由稳定调整为负面，为贵州省遵义道桥建设(集团)有限公司。原因包括违规使用募集资金、短期债务占比高、货币资金覆盖不足、其他应收款回收风险增加及担保代偿风险加大。

信用风险事件

• 无信用风险事件：1月未发生与城投企业相关的信用风险事件。

异常交易情况

• 异常交易规模下降：1月异常交易规模达189.34亿元，环比下降47.47%。区县级城投平台占比达48.71%，AA级主体占比达47.30%。

提前兑付情况

• 提前兑付规模下降：1月仅1家城投企业发布提前兑付公告，涉及金额15.20亿元，环比及同比均下降。

四、到期及回售规模与投资策略

• 到期压力：2022年地方债与城投债到期规模均较大，地方债全年到期规模2.78万亿元，月均2500亿元；城投债全年到期或回售规模约3.44万亿元，月均超3000亿元，3月为到期高峰。
• 区域分布：江苏省为地方债与城投债到期规模最大的省份，分别达2079.78亿元和8324.84亿元。
• 投资建议：当前票息策略优于资本利得策略，建议适当缩短久期。可关注政策面有重大举措、化债有明确进展、经济基本面改善的弱区域优质标的。

五、政策及热点事件

• 贵州化债支持政策：国务院发布《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（国发〔2022〕2号），从外部融资、债务限额、降低风险等级三方面支持贵州化债。
• 地方债清零进展：
  • 广东省成为全国首个隐性债务清零省份。
  • 江苏省东海县成为首个隐性债务清零县市。
  • 北京、上海、陕西汉中、陕西定边等地“全域无隐性债务”试点持续推进。

六、总结

1月地方债与城投债市场在政策支持与宽松货币环境下表现活跃，发行规模与净融资额均上升，收益率中枢下行，交易利差走阔。但区域分化明显，贵州因经济财政实力偏弱、债务风险较高，成为关注重点。建议投资者在当前市场环境下，关注政策导向明确、化债进展显著、经济基本面改善的区域，适当缩短久期以规避潜在风险。