20210518-中诚信国际-4月地方政府与城投行业运行分析_新增地方债发行升温_城投债收益率整体下行_11页_846kb

2021年4月地方政府与城投行业运行分析总结

核心内容

2021年4月，地方政府债券与城投行业运行呈现以下特点：新增地方债发行规模大幅上升，城投债发行规模小幅下降，但净融资额有所提升；二级市场交易量一升一降，城投债收益率整体下行；城投信用风险未发生主体级别调整，但有2起债项级别上调；同时，多地加强债务风险管控，出台多项政策限制弱资质城投平台再融资。

主要观点

• 政策导向强化：4月，国务院、国资委、交易所等监管部门密集出台政策，加强地方政府债务管理，防范隐性债务风险，限制弱资质城投平台再融资。
• 地方债发行升温：受3月新增地方债额度下达影响，4月地方债发行规模大幅上升，净融资额转正。
• 城投债发行小幅下降：4月城投债发行规模环比下降，但净融资额小幅上升，收益率整体下行。
• 交易市场波动：地方债交易规模环比上升，城投债交易规模下降，收益率趋势分化。
• 信用风险控制：城投信用风险未发生主体级别调整，但有债项级别上调，异常交易主要集中在低等级、区县级城投企业。
• 到期高峰预警：年内地方债及城投债到期压力较大，8月或为到期及回售高峰。

一级市场分析

发行规模

• 地方债：4月共发行118只，发行规模达7758.23亿元，环比上升62.63%，同比增长170.55%。净融资额达3994.87亿元，环比上升111.74%。
• 城投债：共发行776只，发行规模达6086.26亿元，环比下降7.07%，净融资额达2170.46亿元，环比上升15.07%。
• 发行结构：新增地方债发行规模达3399.18亿元，占比较大；10年期地方债发行规模最大，达3419.72亿元。
• 地区分布：山东省、广东省发行规模居前，江苏省城投债发行规模位居首位。

发行成本

• 地方债：加权平均发行利率达3.48%，环比上升0.05个百分点；发行利差收窄至25.04BP，环比下降0.83BP。
• 城投债：加权平均发行利率达4.22%，环比下降0.14个百分点；发行利差收窄至145.92BP，环比下降12.18BP。
• 区域差异：广西地方债发行利率最高，海南地方债发行利差最高；河北城投债利率与利差均最高。

二级市场分析

交易规模

• 地方债：现券交易规模达8204.60亿元，环比上升53.46%，同比下降40.88%。
• 城投债：现券交易规模达9495.68亿元，环比下降19.31%，同比下降10.81%。

收益率走势

• 地方债：收益率涨跌互现，6个月期地方债收益率下降最多，达21.29BP。
• 城投债：收益率整体下降，1年（含）以下城投债收益率下降幅度最大，平均达13.53BP。
• 利差变化：城投债交易利差涨跌互现，1年期利差上升，3年期、5年期利差下降。

异常交易

• 异常交易数量：4月共有140个城投主体出现异常交易，成交价格偏离度较大。
• 行政层级分布：异常交易集中在区县级城投企业，占比达45.29%，环比上升14.64个百分点。
• 级别分布：AA级主体异常交易数量占比达43.05%，环比上升8.68个百分点。
• 地域分布：贵州省和天津市异常交易数量较多，分别占比22.20%和20.63%，与当地债务风险较大有关。
• 典型案例：遵义道桥建设（集团）有限公司异常交易频率较高，共发生9次，总规模达6.35亿元。

城投信用分析

• 信用级别调整：4月未发生城投主体级别调整，但有2起债项级别上调，分别为湖南省桃源县城市建设投资开发有限公司的“19桃源01/19桃源城投01”、“19桃源02/19桃源城投02”。
• 信用风险事件：4月未发生城投企业相关的信用风险事件。
• 提前兑付情况：4月共有33家城投企业发布提前兑付公告，涉及金额147.03亿元，环比增长98.04%。截至4月底，2021年累计提前兑付金额达297.92亿元，较去年同期增加244.61亿元。

地方债及城投债到期分布

• 地方债到期高峰：5月至12月地方债月均到期规模超过2000亿元，8月到期规模接近4000亿元。
• 城投债到期高峰：8月或为城投债年内到期及回售高峰，规模或超4000亿元。
• 重点区域：江苏、山东、广东地方债到期规模较大，均超过1.5万亿元；江苏、山东、浙江城投债到期规模较大，均超过1600亿元。

政策及热点事件

• 政策强化：国务院、国资委、交易所等加强债务风险防控，限制弱资质城投平台再融资。
• 地方措施：多地出台专项债券管理政策，如福建省强化债务监管，河南省实施“三个集中攻坚”，四川省健全专项债券全生命周期管理。
• 监管机制：多地建立“631”债务偿还机制，加强风险监测与动态监控。

关键信息

• 新增地方债发行升温：受3月额度下达影响，4月地方债发行规模大幅上升。
• 城投债收益率下行：城投债收益率整体下降，1年期以下城投债收益率下降最明显。
• 异常交易集中：异常交易集中在区县级和低等级城投企业，贵州、天津等地异常成交较多。
• 到期高峰预警：8月或为地方债与城投债共同到期高峰，需关注重点区域再融资压力。
• 政策导向明确：多地加强债务风险管控，限制弱资质城投平台再融资，推动城投行业规范发展。